投资要点:

    上调目标价至17元,维持“增持”评级。公司14 日晚间公告非公开发行3.97 亿股募资36.5 亿元,以收购盈华融资租赁74.64%股权、建设金融科技云平台等,并通过子公司先锋投资设立基金管理公司。本次定增进一步完善了键桥通讯在新型金融领域的布局,同时公司控制权更为集中,有利于公司加速转型,开展后续资本运作。由于柬埔寨公网及广电业务剥离,下调2015-2017 年EPS 至0.11/0.15/0.20元,参考互联网金融公司的平均估值水平,上调目标价至17 元,维持“增持”评级。

    剥离低效业务,加码互联网金融。公司在保留专网通信、交通信息化、电子车牌三项核心业务外,中止了回报周期长的柬埔寨和广电项目,同时加码互联网金融。市场对公司进入互联网金融领域尚无预期,我们认为,通过盈华小贷、先锋投资和众惠保险,公司已具备对产业链上下游企业的金融服务能力,通过本次非公开发行进军融资租赁、金融云和基金管理,进一步完善金融服务能力,有助于获得更大收益。

    乾德精一控制权加强,后续互联网金融运作可期。本次发行导致公司控制权发生变化,乾德精一获得公司控制权。精一关联方先锋金融集团旗下互联网金融资产丰富,且是大平台、小公司格局,利用上市公司平台进行资产注入和整合的预期强烈。后续双方有望开展深入合作,进一步完善上市公司的互联网金融布局。

    风险提示:互联网金融呆账、坏账风险,新业务融合困难。