本报告导读:

    公司公告取消广电业务订单,同时成立小贷公司。我们认为,这是公司卸下包袱加快新业务开拓的明智之举,未来有望以外延的方式获得跨越式发展。

    投资要点:

    维持“增持”评级和目标价14元。继前期证监会立案调查事项落地,公司公告取消广电业务订单。至此,公司“历史遗留问题”清理结束,后续有望加快新业务的布局,同时可以集中精力推进柬埔寨公网项目和汽车电子标识业务。因广电业务订单取消,下修2014-2016年EPS为0.05/0.29(-28%)/0.70(-14%)元,同时因公司成立小贷公司,加快供应链金融业务开拓的步伐,维持14元目标价和“增持”评级。

    舍弃鸡肋,广电业务订单终止。公司公告解除与高清文化签署于2014年6月2日的11亿元广电业务订单。为控制合同风险,公司之前采取了大量措施促进合同的执行,但由于高清文化融资进展缓慢,最终未能在2015年2月28日向公司支付合同预付款。对于该订单的终止,由于前期公司给予了反复的风险提示,所以市场有充分的预期。我们认为,放弃该毛利率较低且风险较高的广电业务订单,有利于公司卸下历史包袱,加快新业务开拓的步伐。

    设立小贷公司,实业和金融业务相得益彰。公司同时公告拟与深圳方太厨具有限公司、深圳市亦禾供应链管理公司共同出资设立深圳盈华小额贷款公司,注册资本3亿元,公司认缴1.5亿元。我们认为,通过与品质卓越的方太厨具结盟,加上专业的供应链管理公司,键桥可逐步开展供应链金融业务,一方面拓宽公司的业务范围,另一方面可为上下游公司提供融资,“产融结合”的战略逐步凸显。

    催化剂:外延式发展项目落地;汽车电子标识快速推广。

    风险提示:柬埔寨项目不达预期;应收账款逾期导致大额减值损失。