本报告导读:

    证监会处罚的落地解除了市场的担忧,而公司也将集中精力推进与高清文化签订的约11亿元广电业务订单和汽车电子标识(俗称电子车牌)业务,盈利能力将获提升。

    投资要点:

    维持“增持”评级和目标价14元。证监会立案调查事项落地,对相关责任人处以3-60万元不等的罚款。我们认为,立案调查事项的落地消除了市场担忧,公司后续的柬埔寨公网、广电接入及汽车电子标识等业务将有序推进。据公司2014年业绩预告,预测2014-2016年EPS为0.05(上调67%)/0.40/0.81元,维持目标价14元和“增持”评级。

    工信部支持,广电网络双向改造有望加速推进。据科讯网,陕西广电、湖北广电2月13日分别公告,获工信部批复,可开展基于有线电视网的互联网接入、互联网数据传送增值、国内IP电话等业务。我们认为,在工信部的支持下,我国广电网络双向改造有望加速。键桥通讯与深圳高清文化签订的约11亿元CMTS项目订单尚未执行,在广电网络双向改造加速推进的背景下该订单顺利执行的可能性将会提升,一旦交易对方融资完成并执行,公司的盈利能力将明显提升。

    电子车牌快速推进,构筑车联网识别入口。据《汽车电子标识通用技术条件》和扬子晚报,2014年11月国家标准征求意见稿发布,2015年初,符合国标的第一批电子车牌将在无锡发放10万张,到2018年电子车牌则有望覆盖全市所有机动车。随着京津冀一体化的推进,电子车牌有望在全国快速铺开。我们测算未来5年电子车牌市场规模将近百亿。键桥通讯从2012年就开始投入RFID芯片的研发,高速读取的稳定性处于领先地位,有望充分受益于电子车牌的推广。

    催化剂:高清投资项目执行;电子车牌快速推广。

    风险提示:柬埔寨项目不达预期;应收账款逾期导致大额减值损失。