公司2013年一季度实现收入1.06 亿元，同比增长 53.2% ；归属上市公司股东净利润533 万元，同比增长 213.7%。公司同时公告上半年业绩预告，预计上半年净利润同比增长10-40%。

    轨道交通订单陆续确认，业绩符合预期

    公司一季度总体业绩符合预期。收入增长53% 源于确认了轨道交通业务的部分订单，轨道交通订单的确认与工程建设进度相关，并不均匀分布在每个季度，我们预计今年后续各季度仍将有轨道交通订单的收入确认，但进度需视当地轨道交通建设进度。

    收入结构变化至毛利率下滑，但不会持续

    一季度毛利率31%，同比下滑约 4 个百分点；我们判断这与收入结构变化有关。由于交通工程毛利率不足15%，大幅低于专网业务 50%左右的毛利率，而一季度收入中交通类业务占比又较高，故造成综合毛利率下滑。随着收入结构恢复正常比例，预计毛利率将回升至正常水平。

    期间费用率大幅下降，后续将恢复正常水平

    一季度三项费用2602万元，同比去年的 2194万元，增长 18.6% ，由于增幅小于收入增长，故费用率有显著下降。由于一季度收入的高增长来自于订单的集中确认，这样的增速不可持续，预计后续季度费用率将逐步恢复正常水平。

    传统业务保业绩，新业务提估值，首次给予“推荐”评级

    公司传统业务的两大领域，电网、轨道交通未来的行业投资虽然增幅不大，但能维持高位，仍将是未来业绩的基石。我们预计2013～2014年EPS分别为 0.2、0.25 元，对应最新股价 9.88 元，PE分别为50倍、40倍，PE估值虽然大幅高于同行，但鉴于公司在研RFID 项目未来在电子车牌及物流中的应用将有足够的成长空间，首次给予“推荐”评级。

    风险提示：公司RFID项目的进展存在不确定性，一旦业务开展低于预期，其估值将面临回落风险