投资要点：

    专网通信下游需求增长提速。专网通信的市场容量与能源交通等行业的投资规模直接相关。根据我国“十二五”发展规划，电力、煤炭、石油、交通等领域依然保持较大的投资规模，专网通信服务行业面临广阔的市场前景。其次，专网通信系统在促进安全生产、提高工业效率、转变经营方式、行业信息化和智能化建设等方面发挥着越来越重要的作用，专网用户对通信技术应用需求的广度和深度不断拓展，通信技术投资占行业投资的比重将逐步提高。预计未来十年，智能电网领域通信和信息等相关投资规模将达数千亿元，而轨道交通领域相关投资也将达数百亿元。

    公司的竞争优势体现在行业经验、客户关系和技术等方面。专网用户对服务商的经验要求很高，公司在电力、煤炭、智能交通等领域积累了丰富经验和成功案例。公司长期坚持与专网客户保持密切技术合作，所有研发产品都是依托于用户的工业系统开发，并在其系统上进行长时间的试验性运行，使公司研发目标性和科研成果转化效率高于同业竞争对手。公司在专网通讯技术发展的各个阶段引领行业发展，在行业中具有较强的技术影响力。2009 年，公司研发投入占营业收入的比重达9.18%，在行业中处于领先地位。

    公司成长的路径有三个方面。一是在行业需求快速增长的情况下，不断推出新产品，主要体现在两个方面：从传输平台到应用平台，从有线设备到无线设备。二是进行区域和行业拓展，成为覆盖全国的多行业专网通讯技术解决方案服务商。三是通过并购快速扩大市场份额。

    投资评级。预计公司2011-2012 年每股收益分别为0.50 元和0.72 元，对应动态市盈率分别为33 倍和23 倍。智能电网、轨道交通等下游行业成长性突出，上市解决资金和信誉问题后，公司将在下游旺盛需求的带动下获得高速成长。公司的目标是在2011 年实现营业收入突破4 亿元，我们的业绩预测并未考虑并购等外生性成长因素。按照2011 年40-45 倍的PE，给予公司20-22.5元的目标价，投资评级为“买入”。