1Q10收入增长250.7%，净利润由负转正，EPS0.01元

    公司一季度实现主营业务收入2960万元，同比增长250.7%，实现净利润134万元（去年同期为小幅亏损），每股收益0.01元。公司预计2010年上半年净利润同比增幅将小于30%，即净利润在1490至1940万元之间。

    毛利率下降9.1%，费用率大幅下降

    一季度公司毛利率大幅下降9.1%至33.9%，但费用率下降40.5个百分点至34.2%，净利润率小幅提升。我们认为这一变化主要因公司项目的获得及执行波动较大所致。公司当期预付款项增加76.2%，主要系为二、三季度合同执行所作的备货而支付给供应商的款项，预计其10年后续项目储备较为丰富。

    智能电网、智能交通建设将驱动公司业绩持续增长

    公司发展战略在于进一步开拓国内能源交通领域的通讯服务市场，智能电网和智能交通建设将为其带来确定性的成长机遇：（1）至2020年之前，智能电网年均投入金额将达4000亿元（"十一五"期间年均2400亿元）；（2）近年来国内智能交通年均增幅超20%，2010年智能交通领域投资额将达190亿元。

    关注超募资金带来的超预期增长机会

    我们在3/11的深度报告《超募者超预期增长，推荐"鼎中海"》中指出：超募资金将通过四条途径推动超募者实现确定性、超预期增长。1）扩张现有业务2）并购外延扩张3）拓展相关领域4）改善资产负债。该逻辑同样适用于键桥。

    关注后续大额订单突破，维持"谨慎推荐"评级

    我们维持对公司10、11年的盈利预测：收入2.43、3.23亿元，净利润0.73、0.93亿元，EPS0.61、0.78元。目前股价对应10/11年PE为55/43倍，短期估值不低。但考虑到公司身处电网、轨交领域，目前资金充裕，后续持续快速增长值得期待，目前5.1倍的PB也显示当前股价并未过分透支增长预期，维持对其"谨慎推荐"的投资评级。后续股价催化因素主要来自于：大额订单突破