年报简述：利润增速快于收入增速。2009年公司实现营业收入1.73亿元，同比增长7.43%；营业利润4,203万元，同比增长3.99%；实现归属母公司净利润4,248万元，同比增长11.73%；以1.2亿股本摊薄，对应EPS为0.35元，符合我们新股报告0.35元的盈利预测。

    分配预案：每10股派发现金红利1.00元（含税），每10股转增3股。

    业绩回顾：非电力系统业务是收入与利润增量的主要来源；

    1.电力系统是公司收入最大来源，但收入增量主要来自于非电力业务（参看图表2）。（1）公司收入中有75.93%来自于电力系统，绝对量是1.31 亿元，同比增长1.11%；（2）来自于非电力系统的业务收入为4,160 万元，同比增长33.8%。主要包括交通（主要是轨交）、能源（主要是煤炭）等方面。2.公司毛利率同比提高2.49 个百分点，其中非电力系统业务贡献明显。电力系统业务毛利率同比增长1.54 个百分点，至50.91%，为毛利率提高贡献1.17 个百分点；非电力系统业务毛利率同比提高8.31 个百分点，至46.85%，为毛利率提高贡献1.32 个百分点。

    趋势判断及亮点分析：需求市场旺盛，公司资金充裕，未来两年公司将有快速成长。

    1.专网通信市场环境乐观：电力，铁路将驱动公司业绩大幅增长。

    （1）国家智能电网建设将为公司带来发展机遇。2009年5月21日，在北京召开的“2009特高压输电技术国际会议”上，国家电网首次提出加快建设以特高压电网为骨干网架，各级电网协调发展，具有信息化、数字化、自动化和互动化特征的统一的坚强智能电网。5月24日，国家电网公司在北京首次公布了“智能电网”的发展计划，初步披露了建设时间表，智能电网在中国的发展将分三个阶段逐步推进，2020年可全面建成统一的“坚强智能电网”。公司自主开发的PRP系统和MSTP系统有较多应用。

    （2）交通及能源等非电力市场：①公司在地铁等项目上有多年实施经验，目前全国27个城市正在筹备建设城市轨道交通，其中22个城市已获批，至2015年，全国将建设79条线，总长2,260公里，总投资8,820亿元。国家政策的大力扶持为公司未来的发展提供了极大的机遇；②近年，煤炭安全问题频发，受到中央政府的高度重视，加强煤炭安全生产信息系统项目工程建设和以“金安”工程推进煤炭安全生产信息化建设刻不容缓，预计会有较大的市场机遇。

    2. 超募资金或带来新的收益。公司原计划投资三个项目（如图表1），募集资金2.26亿元。扣除发行及承销费用后，实际募集资金超募5.28亿元，超募3.02亿元，远远超过公司2009年1.73亿元的实际收入。目前已提取5,000万元用于补充流动资金，仍剩余2.52亿元。未来无论是发展原有业务，还是扩充新业务进行资产收购，都可为公司未来发展提供足够的资金支持。

    盈利预测与评级：2009 年公司业绩增长符合我们前期预测。2010 年后公司或有超预期的市场表现。我们预计2010 年-2012 年EPS 为0.60 元、0.84 元和1.13元，以2010 年4 月10 日收盘价33.86 元计算，对应动态市盈率为57 倍、40 倍和30 倍，估值充分，但是考虑到公司有“小公司、高成长”的特点，首次给予公司“增持”的投资评级。