1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：营业总收入7.39 亿元，同比+1.6%，其中主营业务收入7.35 亿元，同比+1.9%；归母净利润1.90 亿元，同比+33%；扣非后净利润1.87 亿元，同比+37%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　中国制造网业务增长稳健、毛利率略降。中国制造网（含代理业务）营收同比+7.3%、现金回款同比+15.7%，核心业务稳健增长；毛利率（不含代理业务）同比-5ppt，主要因上半年海外流量投放增加所致。跨境电商/新一站保险业务营收同比-34.9%/-1.2%、毛利率分别同比+12.9/3.4ppt，主要系公司主动收缩相关业务，业务更聚焦下盈利有所改善。

    　　1H23 中国制造网付费会员数达24,388 人，较去年末环比-2%，主要受补贴类用户合约到期影响。截至8 月底，AI 产品推广用户数或达~2000 家、近10%的付费会员渗透率。

    　　净利润同比+33%，主要系费用控制优化及投资收益增长。上半年公司销售/管理/研发费用率同比-1/-0.6/-3.2ppt 至37%/9%/11%，主要得益于AI 应用研发成熟化后效率及费用的优化；江苏苏宁银行分红贡献1,801 亿元投资收益（占利润总额的9.4%），进一步带动净利率同比+6ppt 至25.8%、净利润同比+33%至1.9 亿元。

    　　公司于9.4 发布AI 麦可3.0 版本（自动化数智员工），卖家侧：在2.0 基础上进一步提升易用性及使用效率，新版本可通过一键集成智能化功能，可应用于外贸多场景：（1）发品、优品及营销计划生成；（2）商机跟进及AI 接待；（3）行业情报提供及商机开拓辅助。买家测：买家App 已内嵌AI 助理以辅助买家触达优质产品。根据公司最新公布的产品路线图，后续将继续升级卖家、买家侧AI 产品力，我们认为长期而言有望推动公司付费会员数及ARPU 的增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年及2024 年盈利预测不变。维持41.5 元的目标价及跑赢行业评级。公司当前股价对应27x/23x 2023e/2024e P/E，目标价对应35x2023e P/E，较当前股价有32.5%上行空间。

    　　风险

    　　中国制造替代效应减弱；AI 产品推广不及预期；地缘政治及宏观环境影响国际贸易。