【投资要点】

    　　 焦点科技是国内跨境B2B 电子商务龙头企业，成立于1996 年，1998年注册Made-in-China.com，推出中国制造网，迄今已成为全球采购商寻找中国供应商以及贸易伙伴的重要网络渠道，为供应商提供商业信息展示、推广、认证供应商、营销和数据分析等服务。公司提供了完整的外贸和内贸解决方案，以中国制造网为核心，为想做内外贸的企业从培训教学、品牌孵化、营销宣传到独立站建设覆盖了全链路服务和解决方案。

    　　 基本面：公司历年来营业收入稳健增长。2022 年受疫情等因素影响，公司实现营业收入14.8 亿元，归母净利润3.0 亿元。中国制造网（MIC）贡献公司主要营收和利润，占比超85%，是公司基本盘和压舱石。MICSaaS 服务模式，推出以来会员保持稳定增长，英文站会员数从2018年末1.5 万人增长到2022 年末2.5 万人，复合增长率达13.62%；ARPU稳定增长，2022 年达到5.3 万。未来公司营业收入增长空间体现在1）会员数持续增长，2）增值服务带来ARPU 值提升。

    　　 行业地位：深耕跨境B2B 26 年，稳居行业前三。国内电商发展渗透率高、存量市场饱和较难获得新突破，而国外蓝海，跨境电商进出口规模逐年增长；美元兑人民币汇率破7，海运费落回低位，外贸环境边际改善；恰逢一带一路政策十周年，顺应政策号召推出多个小语种站点，做中国制造企业与“一带一路”国家、RCEP 成员国贸易往来的桥梁。公司位列出口跨境电商B2B 赛道第二梯队，行业格局相对稳定。

    　　中国制造网与头部阿里巴巴国际站差异化竞争，具有网站性价比高、运营规则简单、专为中国制造商服务、一对一询盘提高转化率等优势。

    　　阿里巴巴品牌号召力属顶尖水平，在这一背景下，公司与阿里巴巴国际站的用户数之比逐年上升。

    　　 AI麦可助手：AIGC引爆全球，5月15日，MIC国际站正式推出外贸企业AI助手“麦可”，目前是市场上To B外贸垂直领域唯一成熟模型，先发优势明显；同时集众家之长，走在应用端技术前沿。针对外贸企业痛点，多方位提质增效：1）通过任务下放给AI麦可，在内容发布、买家挖掘、商机跟进等多环节提升员工效率；2）削减冗余人员，节约运营成本；3）数据资产留存，减少员工流动成本。AI麦可产品快速迭代，7月26日发布2.0新版本，升级为全方位企业管家，未来将进一步发展为外贸企业的数智大脑。AI创新增值服务带动ARPU值提升，成为公司营收增长新动力。

    　　【投资建议】

    　　 焦点科技是国内跨境B2B 电子商务龙头企业，核心产品中国制造网稳健发展，迄今已成为全球采购商寻找中国供应商的重要网络渠道。疫情后跨境贸易进入修复期，AI 应用创新增值服务为营收增长助力加持。我们预计公司2023-2025 年收入为16.20/17.80/19.33 亿元，实现归母净利润3.77/4.24/4.71 亿元，对应EPS 分别为1.21/1.36/1.51 元，PE 分别为29/26/23 倍。选取同为SaaS 模式的税友股份、金山办公与跨境电商吉宏股份作为可比公司，结合近两年全球电商消费行情、公司AI 应用处于发展初期阶段以及公司历史PE，基于2024 年盈利给予公司33 倍PE，对应市值为139.91 亿元。12 个月内目标价为44.84 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　 全球经济下行，海外需求下降；

    　　 AI 麦可助手获客不及预期；

    　　 研发不及预期，AI 麦可升级遇瓶颈。