业绩回顾

    　　1Q23 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：主营业务收入3.4 亿元，同比-0.3%；归母净利润4,858 万元，同比+19.8%；扣非后净利润4,647 万元，同比+29.9%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　现金收入稳健增长，当期营收基本持平。公司1Q23 销售现金收入同比+14%，符合我们预期；当期营收同比-0.3%，主要受此前疫情影响下中国制造网(MIC)收入确认延后及跨境业务自营转代理等影响。

    　　MIC 会员数环比略有下降，我们预计有望重回增长。一季度末，中国制造网英文站会员数达24,374 人，同比+8%、较2022 年末环比-2%，或因疫后线下活动放开导致部分会员流失。预收款项(合同负债+其他非流动负债等)同比-0.8%，增速较2022 年周期（4Q21-3Q22 同比增速~11%）趋缓。

    　　我们预计随着公司未来对新客开拓更为重视及AI 赋能工具持续落地，平台会员数有望企稳并保持较高增长水平，进一步带动营收及预收款项增长。

    　　费用控制良好，盈利能力持续提升。毛利率同比-1.8ppt 至78.2%，主营成本略增但基本维持稳定；净利率同比+2.4%至14.1%，主要系费用管控取得成效：销售/管理/研发费用率分别为40.5%/10.5%/12.7%，同比-1.7ppt/-1.0ppt/-4.5ppt。

    　　持续关注后续外贸政策优化、AI 应用工具落地对公司业务增长的赋能。需求端，我们预计稳外贸、鼓励跨境电商新业态等政策有望进一步助力企业稳订单、拓市场，推动中国制造网用户数增长。供给端，公司目前已推出赋能平台会员的初版AI 整合工具，对产品展示、询盘回复、搜索引擎优化、小语种翻译、业务拓展等使用场景及功能进行赋能，未来将探索推出智能客服系统以提升平台使用者体验，我们预计AI 应用工具持续落地及优化有望提升平台易用性，进而短期内吸引更多中小供应商加入，中长期有利于平台ARPU 及运营效率的提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年及2024 年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级。考虑到近期行业估值中枢有所上行，我们对应上调目标价至41.5 元。公司当前股价对应29x/25x 2023e/2024e P/E，目标价对应35x 2023e P/E，较当前股价有22%上行空间。

    　　风险

    　　中国制造替代效应减弱；地缘政治及宏观环境影响国际贸易。