焦点科技为国内B2B 电商平台龙头，砥砺前行26 年。焦点科技是一家主要从事跨境 B2B 电商平台建设的公司，主要业务包括外贸B2B 电子商务平台、跨境交易 B2B 电子商务平台等。砥砺前行26 年，公司积累了大量优质 B 类客户资源、数据沉淀。

    核心业务为中国制造网，格局稳定，与竞争对手阿里巴巴形成差异化竞争。中国制造网（Made-in-China.com）是全链路B2B 外贸服务综合平台，2022 年收入占比约为84%，提供信息展示、买卖撮合、网络推广、外贸综合服务等服务，并通过会员服务获得收入。中国制造网在知名度及品类丰富度上仅次于阿里巴巴国际站，在海内外的相关行业内均拥有较高知名度，竞争格局稳定，与阿里的差异化主要在行业上，公司更为聚焦制造加工、工业设备，建筑加工，电子电器，轻工日用等。

    中国制造网为会员制收取年费，8 亿元合同负债彰显高收入增长确定性。

    公司中国制造网的商业模式主要是会员制+增值服务的模式（年费），主要通过预收平台服务费，再根据客户开通的服务逐月确认为收入，未确认的收入计入“合同负债”等。目前公司注册企业用户有200w，付费会员在2.5w，ARPU 值约为6w。截止2022 年末，公司合同负债8.03 亿元，丰厚在手订单表明较高收入增长确定性。

    研发端已接入GPT3.5，有望提升ARPU 值33%+加速拓展新客户。根据公司在投资者互动平台上的回复，公司研发端已接入Chat GPT 3.5Turbo，Chat GPT -4.0 正在接入审核中。此类AI 模型未来可能帮助中国制造网在多语网站翻译、智能客服、内容自动生成、智能搜索与推荐领域等方面进一步提升竞争力。我们认为，公司有望通过AI 来提供新的增值服务，预计ARPU 值可提升1-2 万元，提升幅度有望达33%，打开广阔收入成长空间。同时，微软公司运营的Bing 搜索引擎系公司海外流量获取端口之一，公司已在该平台进行了广告投放，AI 有望增强买家需求营销精准度，加速拓展新客户。

    盈利预测：预计2023-2025 年归母净利润分别为3.66、4.49、5.39 亿元，EPS（摊薄）分别为1.18、1.44、1.73 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：AI 接入不及预期；中美贸易战加剧；宏观经济下行风险。