1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：营业总收入7.35亿元人民币，同比增长35.3%；归母净利润1.28亿元人民币，对应每股盈利0.42元，同比增长168.5%，剔除投资润和软件的投资收益后同比增长106.8%；毛利率76.1%，净利润率17.4%，分别同比提升0.4/8.6个ppt，剔除投资收益后净利润率同比提升4.7个百分点，符合预期。

    　　发展趋势

    　　中国制造网增长强劲，带动公司营收高速增长。得益于上半年高频次的线上活动策划，1H21中国制造网实现营收5.27亿元，同比增42.1%；占比73%，同比上升2.8个ppto二季度末英文站会员数21，490位，同比上升5.4%，环比下降0.39%，主要因去年同期防疫物资供应商会员集中到期所致。B2B业务同比增长40%，隐含单会员收入同比增长32.8%，向前看，我们认为焦点科技通过提供全链路、一站式外贸服务将显著提升单用户收入，进而提升用户粘性和品牌价值。

    　　保险业务稳步复苏，成为B2B电商业务外的有力贡献。1H21新一站平台实现佣金收入1.07亿元，同比增长34.2%。得益于后疫情时期民众保障意识的提升以及互联网分销平台的优势逐渐显现，公司保险代理业务实现快于保险行业的增长，我们预计保险佣金收入将成为公司营收的稳定贡献。公司合同负债稳步增长，未来盈利可预见性进一步增强。公司二季度未合同负债8.07亿元，较一季度末增长3.1%，在2Q中国制造网实现2.8亿收入的同时维持合同负债环比正增长，侧面印证公司上半年优异的经营能力和订单量，我们预计公司有望在2H20高基数下继续维持营收高速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021年和2022年盈利预测不变。公司当前股价对应2021/2022年20.4倍/17.2倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和25.30元目标价，对应28.9倍2021年市盈率和24.3倍2022年市盈率，较当前股价有41.3%的上行空间。

    　　风险

    　　海外疫情反复影响跨境电商业务；互联网保险行业增速不及预期。