报告导读

    　　公司股价近4 个交易日涨幅超40%！我们认为这与市场对B2C 跨境电商的热情延伸至跨境全产业链过程中公司价值得到重新评估有关。公司志在打造跨境电商B2B 全链路综合服务平台的价值仍会被市场进一步挖掘，这也是我们9 月份以金股形式推荐公司的核心理由。

    　　投资要点

    　　价值重估原因一：市场对跨境电商B2C 的热情延伸至跨境全产业链疫情推动了全球线下商业向线上的转移，Q2 以来跨境电商相关公司的业绩及股价均有相应催化。根据美国商务部数据显示，美国2020 年第二季度电商销售额增长了44.5％，是20 多年以来的单季度最大增长。考虑到线上商务习惯形成存在不可逆的特性，因此未来跨境电商领域的投资机会将是产业大级别的大机会。市场在对跨境电商B2C 领域的机会进行充分挖掘后，沿着跨境全产业链将注意力转移至跨境电商B2B 领域，是公司价值重估的重要触发因素。

    　　价值重估原因二：公司中报验证疫情催化逻辑公司的中报验证了疫情催化跨境商业线上化的行业发展逻辑。2020H1 公司实现营收5.43 亿元，同比增长10.11%，其中Q2 单季度增长23.45%；实现扣非归母净利润0.57 亿元，同比增长22.71%，其中Q2 单季度增长80.19%；经营性现金流净额达到1.6 亿元，同比转正。

    　　分拆来看，公司业绩的增长，首先是由于中国制造网会员业务增长所带来的会员费及增值服务费收入的增长。其次海外商品贸易及商业服务也贡献了部分增量，该板块业务主要受益于公司在2019 年开始推进开锣网的建设，旨在布局跨境电商B2B 在线交易。

    　　后续观点：依托“中国制造网+开锣网”打造跨境电商B2B 全链路综合服务平台，有底蕴+有亮点，公司价值重估仍将深化市场对公司未来的发展现状与潜力认知并不充分。首先，中国制造网拥有较强的行业知名度以及良好的供应商关系，受益于疫情催化以及公司内部激励到位，我们认为中国制造网业务将加速发展；其次，开锣网业务经过近两年的理顺，已健全跨境B2B 电商交易全流程，逐步完成人员配置优化并跑通了业务模型，未来有望成为公司弹性最大的业务板块。焦点科技将成为以“中国制造网+开锣网”为核心的跨境电商B2B 全链路综合服务平台。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为12.76/15.72/20.05 亿元，同比增长30.05%/23.14%/27.57%，归母净利润分别为1.45/1.63/2.0 亿元，同比增长-4.12%/12.68%/22.78%，对应市盈率49X/44X/36X。公司正在逐步打造跨境电商B2B 全链路综合服务平台，将直接受益于疫情催化下的全球商业线上化，公司半年报业绩已显示了一些端倪，股票期权激励方案的推出理顺内部利益关系，也将助推公司加速增长。市场对于公司的价值重估远未结束，继续给予“买入”评级。

    　　催化剂：公司三季度营收及扣非归母净利润增速环比提升

    风险提示：中美经济合作前景低于预期、秋季之后海外疫情反复