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南山控股(002314)机构评级研报股票分析报告

 
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南山控股(002314):仓储物流持续拓展 地产销售逆势增长

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2022-05-08  查股网机构评级研报

  业绩点评:2021 年公司实现收入111.8亿元,同比-0.5%;实现归母净利润9.8亿元,同比-24.5%。业绩下滑一方面是由于房地产结算毛利率较上年下降11.7个百分点至14.1%,另一方面是由于公司于2021 年发行类REITs 项目确认投资收益12.5 亿元,2021 年投资收益有较大幅度下降。2022Q1实现收入约10.4亿元,同比+22.9%;归母净利润亏损1.26 亿元,上年同期亏损8293 万元。

      销售增长稳健,土储量足质优。全年实现全口径销售金额218 亿元,同比增长122.7%,其中并表口径销售金额125.3 亿元,同比+22.0%。2021 年公司通过招拍挂、联合竞拍、收并购等方式累计获取土地21 宗,其中并表范围内新增11宗,总规划建筑面积125.4 万平方米,主要布局在长三角、长江中游、成渝及粤港澳等地区的核心一线及强二线城市。截至期末公司总土储占地面积117.7万平方米,总建筑面积263.5 万平方米,土地储备充足,其中华东、华中、成都、大湾区占比分别为26%、33%、24%、17%。此外公司有权对赤湾3.4 平方公里土地进行开发,预计中长期可开发及城市更新面积超126 万平方米。

      仓储物流管理规模持续增长,经营效率良好。2021 年宝湾物流业务实现收入14.7 亿元,同比+24.7%,经营净现金流10.9 亿元,同比+41.9%,主要是原有园区稳定运营以及新园区投入使用且运营情况良好,租金收入稳步提升,报告期内平均使用率为94.5%。截至2021 年末,宝湾物流在全国范围内拥有并管理75 个智慧物流园区,运营、管理和规划在建(含待建项目)仓储面积达900 万平方米,物流网络不断完善,保持行业领先地位,并积极探索供应链服务、冷链和屋顶光伏等延伸业务。

      财务健康,现金流优化。公司资金充足,宝湾物流成功发行两笔中票并引入投资者,共融资47 亿元。南山地产三道红线均处于健康状态,公司注重加强回款,经营活动现金流量净额为30.1 亿元,较2020 年的-19.1 亿元明显优化,期内融资成本3.85%-4.99%,较2020 年进一步降低。

      盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润复合增速为9.8%,综合考虑开发业务、物流仓储及光伏业务的分部估值,公司总市值为197.9 亿元,对应目标价7.31 元,维持“买入”评级。

      风险提示:竣工交付低于预期、地产调控风险、物流仓储出租不及预期等。

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