南山控股发布2018 年一季报，实现营业收入7.91 亿，同比增长146.3%，归母净利润-0.35 亿， EPS-0.02 元。

    结算同比大幅上涨

    报告期公司营业收入大幅增长143%，同比去年一季度公司结算量大幅提升。从结构来看，主要仍然是深圳山语海以及苏州项目，但业绩依然出现小幅亏损，主因在于：1.一季度地产业务收入占比相对较低，而非地产业务涉及硬性成本较大；2. 因山语海为高毛利项目，涉及的增值税较高，同时项目权益占比为51%，以致报告期内少数股东权益占比同比大幅提升；3.因为公司积极推进吸收合并深基地B 相关事宜，管理、财务费用较高，期间费用率达22%，但同比去年亏损收窄，全年口径下，预计18 年业绩表现相对平稳。

    去化即将提速，布局物流产业地产

    一季度新推货量有限，销售额不到10 亿，但后续18 年公司将加快新项目入市力度，16 年所获得的苏州项目将在今年步入销售阶段，同时，长沙岳麓项目也将加大推盘，此外，锡东车联网小镇有望在今年贡献货值。总体而言，公司一改过去的佛系开发风格，向快周转靠近。在扩张模式上，公司也有所突破，通过政企合作、产城融合的路径能够最大化公司物流+地产双主业的协同效应。

    吸收合并深基地B 在即，静待地产+物流双主业格局1 月公司吸收合并深基地B 预案已获证监会并购重组委无条件通过，4 月收到外汇管理局批复，打通B 股股东购汇支付行使现金选择权渠道，预计二季度将圆满完成重组。重组对于公司意义深远。重组后的南山控股隐性资源丰厚。市值较NAV 折价37%，随着国内以房产租赁REITs 为代表的地产金融环境逐步破冰，宝湾多年在物流板块的蛰伏蓄势将在资本市场上兑现价值。

    投资评级以及盈利预测

    预计18-19 年EPS 分别达0.36，0.41 元，维持“买入”评级。