南山控股发布2016 年三季报，实现营业收入40.45 亿，同比增长82.9%，实现归母净利润4.97 亿，EPS0.26 元。

    　　上半年结算保障业绩维持高速增长

    　　前三季度公司营业收入大幅提振，主要因为上半年结算面积大幅增长，近22 万方，三季度新增结算量有限。除此以外，得益于公司区域布局，毛利率水平也显著优化，前三季度整体毛利率达37.4%，同比提升18 个百分点，因15 年一线城市率先出现量价齐升带动报告期内毛利率水平上行。

    　　三季度专注去化，四季度再迎销售高峰

    　　三季度整体运营相对淡静，销售层面主要是旧盘去化。而随着10月深圳项目山语海的开盘，再度迎来销售高峰。四季度已锁定接近20 亿销售额，全年销售额预计有望迈向50 亿。对于明年的销售是否具持续性，我们认为以目前公司的100 余万方储备存量仍有保障。远期的主力项目主要聚焦于集团在赤湾港片区所拥有的3.4 平方公里土地。山语海项目的隆重推出也已为板块造势，区域愈发成熟。今年赤湾土地已有两项目开始启动，意味着这一资源的价值兑现也渐行渐近。

    　　吸收合并深基地B 渐行渐近，静待地产+物流双主业格局7 月1 日晚，南山控股发布重组预案，8 月公司重组方案则主要对配套募资额进行修改，将原计划募资16.5 亿下调为11.28 亿。

    　　此外，深基地B 的原有股东之一普洛斯已确认不行使现金选择权，而全部参与换股，这也说明作为行业龙头对于公司质地以及重组方案的认可。10 月公司向证监会提出重组方案中止，推进节奏略有延后，但并不影响重组大方向。我们看好整合后国内物流地产龙头宝湾物流的加入，公司的土地获取能力以及其他地产业态发展方面均将得到提升，营业收入及盈利能力也将进一步优化。

    　　投资评级以及盈利预测

    　　我们仍以原有口径测算明后年业绩：预计16-17 年EPS 分别达0.31，0.37 元，维持“买入”评级。