事件：

    公司于4 月3 日晚间发布2017 年年报，报告期公司实现营业收入29.9 亿元，较上年同期增长10.45%，实现归母净利润1.02 亿元，较上年同期增长51.22%，业绩符合预期。

    评论：

    1、传统业务发展稳健，物联网业务有望逐步拓展

    2017 年公司实现营收29.9 亿元，同比增长10.45%。其中，公司传统业务发展较为稳健：通信网络基础设施产品实现营收14.3 亿元，同比增长7.57%；通信工程服务实现营收14.76 亿元，同比增长7.74%。此外，公司于2017 年7 月完成收购少数股东持有的日海通服26.9%股权，持股比例提升至近95%，致使少数股东损益下降，净利润增速明显高于营收增速。报告期内，日海通服及日海恒联均取得了通信工程施工总承包一级资质，随着各运营商由集团总部集中采购的范围扩大，对通信工程服务企业入围门槛要求提高，公司有望在未来竞争中体现优势。

    2017 年公司新业务物联网产品及服务实现营收0.73 亿元，收入来源主要为龙尚科技贡献。公司通过收购芯讯通和龙尚科技、投资美国艾拉、以及与艾拉在国内设立合资企业，在国内率先拥有了领先的物联网“云+端”技术和产品能力，物联网业务有望逐步拓展。

    毛利率方面，2017 年公司综合毛利率为20.15%，较上年同期下降1.35 个百分点，主要系通信网络基础设施产品毛利率跌幅较大，同比下降4.09%。三项费用均无明显变化，公司费用管控情况较为良好。

    2、一季度业绩主要受季节性因素影响，全年将逐步向好

    公司于3 月30 日发布2018 年第一季度业绩预告，预计第一季度归属于上市公司股东的净利润为-400 万元至-100 万元。业绩预告为负主要原因如下：一方面，一季度芯讯通尚未并表，其盈利未体现在业绩预告中；另一方面，运营商一季度的建设量较少，且目前为日海物联的投入期。预计全年将逐步向好。

    3、公司开启员工持股计划第二期，激励机制增添企业发展动力

    公司开启员工持股计划，促进各方共同关注公司的长远发展。2017 年5 月18 日，公司公告其完成第一期员工持股计划标的股票的购买，购买数量1928 万股，购买均价21.49元/股，占公司总股本的比例为 6.18%。2018 年3 月19 日，公司公告第二期员工持股计划草案，预计信托计划所能购买和持有的公司股票数量上限为966 万股，占公司股本总额约3.10%。公司开启员工持股计划，实现公司、股东、员工利益的一致，激励机制增添企业发展动力。

    4、物联网产业进入高景气，公司深度布局“云+端”战略

    阿里巴巴在2018 年云栖大会深圳峰会上宣布将全面进军物联网领域，定位物联网基础设施的搭建者，并计划在未来5 年内连接100 亿台设备。阿里云的全力押注，有望为物联网行业发展带来催化，产业进入高景气期。2017 年公司提出物联网“云+端”战略，借助模组卡位优势，向平台和行业应用延伸。在“端”方面，公司通过收购龙尚科技和芯讯通，取得了在物联网无线通信模组约30%全球出货量市场份额，成为全球物联网模组龙头企业；在“云”方面，公司已与中国电信物联网公司在针对白色家电制造型企业的“白色家电使能平台”行业使能平台建立战略合作伙伴关系；与中移物联围绕模组、平台、物联网行业解决方案等展开各项技术交流和合作；与中国联通合作建设和推广中国联通物联网使能平台。目前，公司已与美的、海信、TCL、格兰仕、志高、澳柯玛等等国内知名厂家签署了云平台服务协议，未来逐步提升成长性可期。

    5、投资建议：维持“审慎推荐-A”。我们认为公司物联网“云+端”战略处于深度布局阶段，随着物联网产业进入高景气，有望给公司带来行业发展机遇，未来成长性进一步强化。考虑公司已完成并购芯讯通100%股权，预计2018-2020 年备考净利润分别为2.18 亿元、2.74 亿元、3.55 亿元，维持 “审慎推荐-A”，对应PE 分别为41.2 倍、32.8倍、25.3 倍。

    风险提示：模组市场竞争日益激烈，平台盈利能力不及预期，收购融合不达预期。