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川发龙蟒(002312)机构评级研报股票分析报告

 
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川发龙蟒(002312):行业下行致短期盈利承压 矿化一体保障长期成长

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2023-08-10  查股网机构评级研报

  事件:

      8 月9 日晚,公司发布2023 年半年度业绩报告,23 年上半年公司实现营收36.56 亿元,同比下降32%;归母净利润2.32 亿元,同比下降71%;扣非后归母净利润1.92 亿元,同比下降72%。

      行业周期下行致上半年业绩承压,下半年盈利有望改善

      23Q2 单季度公司实现归母净利0.82 亿元,同比下滑84%,环比下滑45%。

      业绩下滑主要受磷化工行业周期下行、供需错配等不利影响,尤其第二季度,公司主营产品工业级磷铵(西南湿法)、肥料级磷酸一铵(四川55%颗粒)及饲料级磷酸氢钙(四川18%颗粒)价格同比去年分别下跌了29%、33%、35%,同时肥料级磷铵、饲料级磷酸氢钙销量有明显下滑。不过,工铵产销相对坚挺,上半年产量16.66 万吨,同比增加2%,尤其工铵在新能源电池磷酸铁锂市场的应用稳步提升,同比增长102%。

      展望下半年磷化工景气已逐步回暖,供需改善致行业库存下行,价格筑底回升。7 月以来公司主营产品工厂库存均有明显下行,截至8 月9 日工铵(西南湿法)价格相较于6 月底上涨了1%,肥料级磷酸一铵(四川55%颗粒)上涨了14%,下半年公司主业盈利能力有望改善。

      磷矿自给能力持续提升,矿化一体全产业链持续完善

      磷矿需求随新能源等产业发展大幅提升,但供给受限,未来我国磷矿资源或存较大缺口。公司注重矿产资源布局,拥有磷矿资源储量1.3亿吨,并且公司为四川发展在矿业化工领域唯一的产业及资本运作平台,有望获取更多资源配套。上半年公司磷矿产量已达83万吨并全部自用,待旗下天瑞矿业、白竹磷矿达产,绵竹板棚子磷矿复工复产后磷矿产能将提升至410万吨/年,可基本满足存量磷化工业务需求。与此同时,公司在磷石膏处理领域走在行业前列。磷矿、磷石膏领域的布局保障公司长期发展。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2023-25 年收入分别为93/124/236 亿元,对应增速分别为-7%/33%/90% , 归母净利润分别为9.6/16.5/30.5 亿元, 对应增速-9%/72%/85%,EPS 分别为0.51/0.87/1.62 元。鉴于公司拥有稀缺磷矿资源禀赋,磷酸铁锂项目持续推进,我们维持公司目标价13.05 元,对应24 年15 倍PE,维持“买入”评级。

      风险提示:项目推进不及预期;产品价格大幅波动;环保成本提高风险

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