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川发龙蟒(002312)机构评级研报股票分析报告

 
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川发龙蟒(002312):全年业绩再创新高 磷矿石自给率有望持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2023-05-23  查股网机构评级研报

  事件:川发龙 蟒发布2022 年年报和2023 年一季报,2022 年公司实现营业收入 100.23 亿元,同比增长 50.72%,实现归母净利润10.64 亿元,同比增长 34.65%;2023 年一季度,公司实现营业收入19.95 亿元,同比减少14.34%,实现归母净利润1.50 亿元,同比减少 47.56%。

      2022 年磷化工景气持续,公司业绩再创新高。2022 年公司主营产品工业级磷酸一铵以及磷酸氢钙景气延续,2022 年上半年,公司磷酸一铵和磷酸氢钙价格持续上行,下半年价格有所回落。根据百川盈孚数据,全年均价分别为6607 元/吨、3107 元/吨,分别同比+39.34%、+27.88%。

      2023 年一季度,公司磷酸一铵和磷酸氢钙均价分别为6434 元/吨、2702元/吨,分别同比+7.88%、-8.99%,分别环比+2.91%、-8.46%。2023 年一季度,原料端磷矿石维持高位,叠加产品周期下行,销售量下滑,公司利润同比减少。公司是工业级磷酸一铵龙头企业,工铵在农业领域应用持续增长,同时其作为磷酸铁的重要原料,也将受益于磷酸铁锂电池的发展。

      布局上游矿产资源,磷矿自给率有望提升。2022 年公司积极布局上游矿产资源,公司完成天瑞矿业100%股权收购,同时位于湖北的白竹磷矿已投入生产,两处磷矿的产能分别为250 万吨/年和100 万吨/年,2022年产量分别为146 万吨和56 万吨,目前天瑞矿业和白竹磷矿仍处于产能爬坡期,有望在2024 年达产。60 万吨/年绵竹板棚子磷矿也在积极推动复工复产,未来公司磷矿产能合计将达到410 万吨/年。随着磷矿自给率的提升,公司成本优势将更加突出。此外,2022 年公司收购了重钢矿业49%的股权,为多元化产业协同打下基础。

      新能源材料项目稳步推进,今明年两年有望分别投产。公司总计规划有50 万吨/年磷酸铁和40 万吨/年磷酸铁锂,德阿项目首期2 万吨磷酸铁锂,预计今年投产;攀枝花项目首期5 万吨磷酸铁项目预计2024 年投产。公司在工铵领域深耕多年,具有规模和品质优势,随着磷矿石产量提升,成本有望持续优化。

      投资建议: 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.54/14.11/22.35 亿元,EPS 分别为0.50/0.75/1.18 元,对应PE 分别为18/12/8 倍。考虑公司是工铵龙头,磷矿石自给率不断提升,并向新材料领域积极拓展,未来成长空间广阔,首次推荐,给予“买入”评级。

      风险提示:磷化工产品价格下跌,新项目投产不及预期。

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