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川发龙蟒(002312)机构评级研报股票分析报告

 
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川发龙蟒(002312):三季度业绩略超预期 新材料项目稳步推进

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2022-10-27  查股网机构评级研报

事件描述

    10 月26 日川发龙蟒发布2022 年三季报,公司前三季度实现营业收入75.72 亿元,同比增长59.47%;实现归母净利润11.14 亿元,同比增长63.84%;实现扣非归母净利润9.76 亿元,同比增长106.13%;实现基本每股收益0.6 元/股,同比增长46.34%。

    公司三季度业绩略超预期,工业级磷酸一铵贡献利润公司工业级磷酸一铵显韧性,三季度业绩略超预期。公司前三季度实现营业收入75.72 亿元,同比增长59.47%;实现归母净利润11.14 亿元,同比增长63.84%。单季度来看,2022Q3 实现营业收入22.09 亿元,同比增长31.01%,环比减少27.15%;实现归母净利润3.26 亿元,同比增长54.49%,环比减少36.73%。受宏观经济影响,叠加三季度秋肥市场推进缓慢导致磷化工企业业绩同比下滑,公司主营产品工业级磷酸一铵于海内外市场共同拉动业绩增长。截至10 月26 日,工业级磷酸一铵市场均价为6103 元/吨,同比增长9.96%,较二季度环比下降19.76%,由于国内产业政策不断收紧,海外主流磷肥产区开采受限,预计工业级磷酸一铵将在相当长的时期内保持供应趋紧的市场格局,其市场价格有望保持相对高位运行,为公司业务利润做出较大贡献,保持公司业绩增长韧性。

    公司加速布局上游资源,深化“矿化一体”优势公司坚持打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链,补齐上游资源短板。磷矿方面:公司已完成天瑞矿业100%收购,并取得年产能250 万吨磷矿对应的采矿许可证,达产后公司将具备年产350 万吨磷矿的生产能力,有望加速布局矿化一体产业链,提升公司主要生产基地的上游磷矿资源的控制和保障能力,充分发挥产业协同效应。锂矿方面:6 月16 日,公司成立合资公司在甘孜州投资建设锂资源深加工项目,开展甘孜州锂矿资源勘探开发、矿产品贸易、精深加工等业务。有利于公司拓展四川省内优质锂矿资源,增强自身锂矿资源安全保供能力,解决公司锂矿资源“卡脖子”问题,保障公司磷酸铁锂项目原料供应充足。钒钛磁铁方面:公司拟以16.8 亿元参与竞拍重庆钢铁集团矿业有限公司49%股权,于10 月13 日与转让方签署《产权交易合同》,收购完成后公司可间接获取太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益,极大提升公司上游资源优势。

    新能源材料项目稳步推进,未来有望持续放量增资子公司持续加码新能源材料领域,有望开启第二增长曲线。10 月26 日公司公告拟以自有及自筹资金向德阳川发龙蟒增资14 亿元,助 力德阿锂电新能源项目顺利推进。德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目2022 年3 月开工,建设形成年产 20 万吨磷酸铁、20 万吨磷酸铁锂生产能力,已取得全部审批手续,一期10 万吨磷酸铁锂项目于8 月15 日完成厂房招标工作,目前加速推进中,预计一期项目2024 年底前投产,项目整体达产后,可实现年销售收入214 亿元,有利于带动产业链上下游集聚发展。公司攀枝花一期项目建设10 万吨磷酸铁锂和10 万吨磷酸铁,预计2024 年9 月前投产。同时公司积极与政府接洽,稳步推进南漳等地锂电新能源材料项目。在我国碳中和长期战略目标背景下,磷酸铁锂市场需求广阔,公司积极下延布局磷酸铁锂项目,未来有望实现业绩持续增长。

    投资建议

    我们预计公司产品受出口拉动价格维持高位,上调公司业绩预测,2022-2024 年归母净利润分别上调1 亿元,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为14.72、15.65、16.48 亿元,同比增速为44.8%、6.4%、5.3%。当前股价对应 PE 分别为15、14、13 倍。维持“买入”

    评级。

    风险提示

    (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;(2)安全生产风险;

    (3)环境保护风险;

    (4)项目投产进度不及预期;

    (5)股权激励不及预期。

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