2022 年Q1 预计实现扣非后净利2.6-3.0 亿元，同比增长121.59%-155.68%。公司公告，预计2022 年一季度实现归母净利润2.5-2.9 亿元，同比增长124.90%-160.88%；实现扣非后净利润2.6-3.0 亿元，同比增长121.59%-155.68%；基本每股收益0.14-0.17 元/股（去年同期为0.08 元/股）。2022 年以来，磷化工行业延续2021 年以来的景气周期，公司主要核心产品量价齐升，公司盈利水平提升。

    2021 年实现扣非净利6.73 亿元，同比增长103.10%。公司发布2021 年年报，报告期公司实现营收66.45 亿元，同比增长28.28%;归母净利润10.16 亿元，同比增长51.94%;扣非净利润6.73 亿元，同比增长103.10%;基本每股收益0.63 元（2020 年为0.50 元）。业绩增长主要是由于2021 年磷化工行业迎来强景气周期，公司主要产品工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、肥料级磷酸一铵等产品销售价格同比有所上涨，并在较长时间内维持相对高位运行。2021 年公司工业级磷酸一铵产销量全球最大且出口量全国最大，超过国内出口总量的50%；饲料级磷酸氢钙、肥料级磷酸一铵、复合肥产销量位居全国前列；磷石膏综合利用工程项目逐渐投产，石膏建材产量位居全国前列。

    积极推进收购天瑞矿业100%股权事宜，进一步提升上游磷矿资源的保障能力。公司正在收购天瑞矿业，收购完成后，公司磷矿原料资源储备将大幅增长，天瑞矿业达产后每年增加磷矿产能250 万吨，大部分满足绵竹基地磷矿需求，届时公司将具备年产365 万吨磷矿的生产能力。

    布局新能源材料领域，开启第二增长曲线。公司计划在德阳-阿坝生态经济产业园投资120 亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目，包括 20 万吨磷酸铁、磷酸铁锂及其配套项目。该项目被列为四川省重点推进项目，目前已正式开工，并取得部分项目用地和环评批复，安评、职评，稳评已完成备案，正有序推进能评审批、施工许可审批等工作。同时公司在稳步推进攀枝花、湖北等地锂电新能源材料项目。

    盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024 年公司净利润分别为8.23、9.11 和10.23 亿元，EPS 分别为0.47、0.52 和0.58元。参考同行业可比公司估值，同时考虑到公司一体化程度不断加深，未来成长性强，给予公司一定的估值溢价。给予公司22 年25 倍PE，对应目标价11.67，首次覆盖给予“优于大市“评级。

    风险提示：项目投产进度不及预期，产品价格大幅波动，下游需求不及预期