公司2021H1 实现归母净利润6.89 亿元，同比大增645.61%。受益于磷化工周期上行，公司主要产品及原辅材料价格上涨明显，部分产品量价齐升。公司是国内磷化工行业领军企业，看好行业景气度提升、产能持续整合带动公司业绩增长。预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.59/0.46/0.51 元，考虑到行业整体估值提升，上调公司目标价至18.0 元（原目标价为12 元），维持“买入”

    　　评级。

    　　二季度产品价格提升，业绩实现大幅增长。2021 年上半年公司实现营业收入30.52 亿元，同比增长24.56%，实现归母净利润6.89 亿元，同比大增645.61%亿元，实现扣非后归母净利润3.05 亿元，同比大增245.67%亿元。受益于磷化工板块周期上行，公司主要产品及原辅材料价格上涨明显，部分产品实现量价齐升。叠加公司丰巢开曼股权公允价值变动约3.87 亿元，公司2021 年上半年业绩实现大幅增长。

    　　从细分品类看，肥料级系列产品销量增长明显。2021 年上半年公司销售工业级磷酸一铵15.07 万吨，同比下降16.60%；饲料级磷酸氢钙18.75 万吨，同比增长20.77%；销售肥料级磷酸一铵、复合肥等肥料级系列产品81.37 万吨，同比增长34.88%。公司根据国内外市场情况，发挥自身装置配置完备的优势，大幅调整了肥料级磷酸一铵销量（粉状磷酸一铵销量同比增加67.51%，颗粒状同比增长4591.17%），适当降低了工业级磷酸一铵产销所致。

    　　在建产能稳步推进。公司2020 年非公开发行股票募投项目“磷石膏综合利用工程”稳步推进，达产后，预计实现年产90 万吨水泥缓冲剂、175 万吨建筑石膏粉、1200 万吨m2 石膏墙板、800 万m3 石膏砌块、20 万吨抹灰石膏和20 万吨石膏腻子产能；同时，通过开发α石膏粉等市场前景好、附加值较高的高端石膏建材产品，以提高磷石膏业务板块综合毛利率，实现资源综合利用及绿色可持续发展。目前部分装置已逐渐投入运营，有望为公司提供新盈利点。

    　　产业链布局持续完善，持续推动磷化工业务产业升级。公司目前襄阳基地保康白竹磷矿年产100 万吨磷矿矿山建设验收完毕，预计2023 年达产；红星磷矿目前已到矿山开采尾气，每年仍可开采约15 万吨磷矿石；公司2021 年8 月3 日披露发行股份购买天瑞矿业100%股权预案，设计产能250 万吨/年，收购完成后，公司将具备365 万吨的磷矿产能，届时绵竹基地磷矿自给率将显著提升。

    　　公司目前拥有工业级磷酸一铵产能40 万吨/年，是全球销量最大同时也是国内出口量最大的工铵企业，目前已向国内多个企业销售工铵用于磷酸铁的制备，有望充分受益于新能源上行周期。公司技术资源优势显著，有望快速进入新能源领域，推动磷化工业务产业升级。

    　　风险因素：原材料价格波动；下游需求受到冲击。

    　　投资建议：公司是国内磷化工行业领军企业，工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙产能国内领先。看好磷化工景气上行叠加行业整合下，龙头企业盈利能力提升。维持2021-2023 年公司归母净利润预测为10.33/8.05/8.91 亿元，对应EPS分别为0.59/0.46/0.51 元。考虑到磷化工板块估值水平提升，上调公司目标价为18.0 元（对应2021 年30xPE，原目标价为12.0 元），维持“买入”评级。