事件

    　　公司发布2021 年一季度报告，营业收入为14.19 亿元，同比增长17.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.17 万元，同比增长1506.10%。

    　　点评

    　　2020 年盈利能力最强的工业级磷酸一铵产量大幅增长。2020 年公司磷化工营业收入占比80%。其中，工业级磷酸一铵营收占比29%，毛利率高达33%，占磷化工业务毛利的56%。工业级磷酸一铵除了做高端水溶肥，也可以做磷酸铁锂电池正极的原材料。2020 年公司工业级磷酸一铵产量36.5 万吨，同比增长52.6%，国内市占率为17.4%，产销规模行业第一。

    　　四川国资委成公司控股股东，助力公司绿色发展。今年3 月，公司完成了向川发矿业的非公开发行，共募集资金19.7 亿元，川发矿业持股21.87%，成为公司控股股东。目前川发矿业下属天瑞矿业持有马边磷矿，有助于公司上游一体化。而本次非公开发行带来的“磷石膏综合利用工程项目”将为公司提供90万吨水泥缓凝剂、175 万吨建筑石膏粉、1200 万平米石膏墙板、800 万平米石膏砌砖等石膏产品的产能。目前部分装置已投入运营，预计将有力提升公司业绩。

    　　盈利预测

    　　公司主要产品工业级磷酸一铵和饲料级磷酸氢钙的产量大幅增长，2021 年相关产品价格仍有望维持高位。预计2021-2023 年营业收入分别为61、70、79 亿元，实现EPS 分别为0.29、0.35、0.40 元/股，对应PE 分别为26、22、19 倍，继续给予“增持”评级。

    　　风险提示：饲料需求恢复缓慢、农产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动、磷石膏项目进度放缓。