公司拟通过非公开发行股票方式募集约20 亿元，用于磷石膏综合利用项目及偿还债务等。此次非公开发行完成后，公司控股股东将变更为四川发展矿业集团（实控人为四川省国资委）。川发矿业具备丰富的磷矿资源储备，有望与公司磷化工业务形成有效协同。维持2020-2022 年公司EPS 预测为0.26/0.40/0.47 元，上调目标价至9.0 元，维持“买入”评级。

    拟非公开发行募集约20 亿元，用于磷石膏综合利用项目及偿还债务等。公司拟通过非公开发行股票方式募集资金总额不超过19.76 亿元，用于磷石膏综合利用工程项目及偿还有息债务及补充流动资金。其中磷石膏综合利用工程项目拟投入4 亿元，偿还有息债务拟使用12.2 亿元，剩余3.56 亿元拟补充流动资金。

    磷石膏综合利用工程项目包括年产90 万吨水泥缓凝剂、7×25 万吨建筑石膏粉、12×100 万平方米石膏墙板、36×22.5 万平方米石膏砌块、20 万吨抹灰石膏、20 万吨石膏腻子生产线，项目建设周期为3 年。此次非公开发行有望增强公司对磷石膏的循环利用，解决磷化工工业废渣处理问题；同时有利于公司优化资本结构，提升未来综合竞争力及抗风险能力。

    控股股东易主四川国资，磷矿资源有望形成协同。本次非公开发行价格为5.12元/股，发行股票数拟不超过3.86 亿股，发行对象为四川发展矿业集团（实控人为四川省国资委）。发行完成后，川发矿业将持有公司发行后总股本的21.87%，成为公司控股股东；原控股股东补建将持有发行后总股本的13.91%。川发矿业拥有丰富的磷矿矿产资源储备及股权投资，控股子公司天瑞矿业具备磷矿石年产能200 万吨，有望在未来与公司磷化工业务形成有效协同。同时川发矿业拟将公司作为在矿业化工领域唯一的产业及资本运作平台，助力公司长期发展。

    快递柜引领健康新模式，“速递易”迎来新机遇。2017 年，公司“速递易”业务引入中邮资本、菜鸟网络、复星集团三大投资者，通过业务重组形成协同。

    作为国内最早的智能快递柜，公司速递易已进入了全国251 个城市、布放近10万个网点，在市场资源、市场占有率等方面有着较强优势。在疫情加速无接触配送、提高人力成本和自动化水平下，2020 年有望成为末端物流行业的拐点。

    风险因素：非公开发行进度不及预期；原材料价格波动；下游需求受到冲击；运输瓶颈导致公司开工负荷下降；“速递易”亏损拖累盈利的风险。

    投资建议：公司是国内磷化工行业领军企业，工业级磷酸一铵、磷酸氢钙产能国内领先。看好在磷化工景气提升叠加行业整合下，公司作为龙头企业盈利能力提升。维持2020-2022 年公司归母净利润预测为3.58/5.46/6.53 亿元，对应2020-2022 年EPS 预测分别为0.26/0.40/0.47 元。考虑到行业整体估值水平提升，上调目标价至9.0 元（对应2021 年22xPE，原目标价7.0 元），维持“买入”评级。