事件：2020H1 公司实现营业收入24.50 亿元，同比增长554.80%；实现归母净利润0.92 亿元，同比增长 247.32%，实现扣非后归母净利润0.88 亿元，同比增长197.96%；其中磷化工业务贡献净利润 2.02 亿元。

    主打产品量价齐升，磷酸氢钙产销持平去年同期。2020H1 公司磷化工业务实现营业收入18.04 亿元。其中主要产品工业级磷酸一铵/磷酸氢钙/肥料级磷酸一铵/复合肥分别实现收入6.37 亿元/3.56 亿元/2.46 亿元/5.34 亿元。1）磷酸一铵：受益于上半年工业级磷酸一铵下游需求快速增长及公司产量同比增长79.92%，该品种量价齐升，上半年实现6.37亿元营收，毛利率达36.19%，成为公司利润增长主要驱动力，目前公司工业级磷酸一铵产能达40 万吨/年。2）磷酸氢钙：公司部分产能处于湖北，4 月份之后，公司调动销售力量加速弥补一季度的销量差距，上半年该产品产销规模接近去年同期水平。此外，公司湖北产区白竹磷矿目前已在基建进程中，预计今年开采量约 40 万吨，满负荷开采后开采量每年约 100 万吨，可实现磷矿自给自足。

    预计三季度继续亮眼，速递易出表增厚利润。公司预计 2020 年 1-9月可实现净利润 6 亿元至 6.8 亿元，其中龙蟒大地磷化工业务 2020年前三季度预计可贡献净利润 3.2 亿元左右，此外，公司预计第三季度确认中邮智递的股权为公司带来约 4.36 亿元的投资收益。

    转型卓有成效，丰巢估值提升有望增加投资收益。公司历经多次转型，主业逐步明晰，优质资产龙蟒大地经营稳健，公司利润底盘坚实，转型卓有成效。此外，速递易与丰巢的强强联合有望提升丰巢价值，为公司增加投资收益。理顺业务，公司再出发，员工积极性提升，公司股权激励计划，2020-21 两年累计净利润不低于9 亿，2020-22 三年累计净利润不低于15 亿，彰显公司长期发展信心。

    投资建议：预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.53/0.38/0.43 元，对应PE 分别13x/18x/16x，维持“增持”评级。

    风险提示：磷酸盐产品价格大幅下降，原材料价格波动