磷化工业务量价齐升，上半年业绩扭亏为盈

    公司公布2020 年上半年业绩预告，上半年公司业绩扭亏为盈，预计归母净利润达到7000 万元-8500 万元，去年同期亏损6271.94 万元，基本每股收益为0.0508 元/股-0.0617 元/股，去年同期亏损0.0459 元/股，公司扭亏为盈主要是并表磷化工业务增厚业绩所致。

    核心磷酸盐业务量价齐升带动公司业绩大幅增长。公司磷化工业务板块产品结构进一步优化，核心磷酸盐产品工业级磷酸一铵扩产增量，叠加下游需求提升，工业级磷酸一铵产品价格较去年有所上涨。公司工业磷酸一铵产品销量较去年同期增长81%，预计公司磷化工业务可实现净利润20500 万元，较去年同期净利率13000 万元增长57.69%。

    龙蟒大地业绩增长稳健，长期看龙头集中竞争优势显著

    公司收购龙蟒大地后，成为国内最大的工业磷酸一铵和饲料级磷酸氢钙的企业。目前拥有工业级磷酸一铵40 万吨/年，为国内产量和出口量最高，出口占全国一半，饲料级磷酸氢钙产能55 万吨/年为国内最大，此外还有肥料级磷酸一铵产能60 万吨/年，肥料级磷酸氢钙21 万吨/年，复合肥产能100 万吨/年，磷石膏产能200 万吨/年。公司磷化工配套资源丰富，配套化工装置齐备。成本优势显著。

    公司工业磷酸一铵长期供不应求，海外疫情对需求影响有限。工业级磷酸一铵是高端水溶肥的原料，十三五规划已经将复合肥的产业转型列为重点，当前新型肥料行业需求旺盛。肥料级磷酸一铵和磷酸氢钙受益于环保措施下行业集中。公司作为饲料级磷酸氢钙行业最大的生产企业，竞争优势显著，随着需求回暖，业绩也将稳步增长。

    投资建议：维持“增持”评级

    我们预计2020-2022 年归母净利润2.92/5.09/6.20 亿元， 同比244.5/74.5/21.8% ， 摊薄EPS=0.21/0.37/0.45 元， 对应PE=25.4/14.5/11.9，维持“增持”评级。

    风险提示：

    海外疫情对出口需求的影响；原材料价格波动的风险。