报告摘要：

    明晰磷化工主业再出发，股权激励彰显发展信心。公司传统业务为金融自助设备和金融外包服务，2012 年进军智能快递柜，2019 年收购龙蟒大地进军磷化工领域。四季度龙蟒大地并表后， 2019 年归母净利润0.85亿元，扭亏为盈。此外，公司股权激励计划，2020-21 两年累计净利润不低于9 亿，2020-22 三年累计净利润不低于15 亿，彰显公司发展信心。

    智能快递柜行业长期趋势向上，疫情加速产品推广。快递柜有效解决末端配送三大痛点，快递需求推动行业长期向上发展。疫情冲击下，政策推动及“非接触式配送”兴起，培养消费者“自提自取”习惯，快递柜加速推广。2017 年公司通过重大重组，引入“中国邮政集团”、“菜鸟网络”和“复星集团”，目前公司持有中邮速递易34%股份，为第二大股东。中邮速递易目前拥有25%市占率，随着快递柜加速推广，看好公司智能信报箱新设备推广下的成本降低，箱格使用率提升下营收增长，以及庞大用户基数下的流量变现，预计智能快递柜业务将逐步扭亏。

    收购优质资产，龙蟒大地有望充分增厚业绩。龙蟒大地是国内领先的精细磷酸盐企业，三大主业稳步发展。磷酸一铵实际产能达100 万吨，2020年复合肥产能可达90 万吨，30 万吨的磷酸氢钙生产线技改后成本优化。

    随着公司海外市场开拓及规模效应显现，产能有望充分释放、盈利能力将进一步提升。根据业绩承诺，龙蟒大地2020/2021 年实现的净利润不低于3.7/4.80 亿元。公司通过注入盈利能力强且发展动力足的优质资产，有助于公司整体业绩和可持续发展能力的提升。

    金融外包业务稳定发展，为公司持续贡献盈利。公司从事金融外包业务逾十年，现在传统金融客户合作稳定。公司夯实基础外，横向拓展互联网金融客户，纵向深挖金融技术外包业务。随着新客户及业务拓展，未来3 年有望保持10%以上的营收增速，为公司带来稳定的盈利与现金流。

    投资建议：预计公司 2020 年-2022 年的 EPS 分别为0.32 元、0.39 元和0.43 元。首次覆盖，给予“增持”评级，对应2020 年-2022 年PE 分别为14x、12x、11x。

    风险提示：磷酸盐产品价格大幅下降，快递柜推广不及预期