事件

    　　公司披露2024 半年度报告，实现营收522.96 亿元，同比下降0.84%：归母净利21.25 亿元，同比增长93.15%。

    　　养殖行业回暖，24 上半年公司业绩良好

    　　2024H1 公司销售毛利率11.15%（同比+2.28pcts），销售净利率4.26%（同比+2.26pcts），利润率提升系饲料主业市场份额和盈利均得到较好增长，同时养殖业务扭亏为盈。2024H1 公司销售/管理/研发/财务费用为12.59/14.88/4.00/2.13亿元，同比分别+10.81%/+14.86%/+16.02%/-30.31%；其中销售费用率上升主要系本期经营规模扩大，人员增加，薪酬激励水平提升以及业务推广费增加所致。

    　　饲料销量逆势增长，种苗、动保业务同步发展

    　　2024H1 公司饲料外销量1081 万吨（同比+8%），其中①水产料外销量同比增约10%，普水料同比增15%-20%；高档膨化鱼料同比持平微增；虾蟹料同比增8%，其中南美白对虾料同比增约20%；②禽料外销量同比增约14%；③猪料外销量同比下滑7%；④海外销量超100 万吨（同比增30+%）。种苗实现营收约7 亿元，同比微降。动保实现营收4.66 亿元（同比-23%）。

    　　公司生猪养殖扭亏为盈，水产养殖借势回暖

    　　2024H1 公司肥猪出栏约270 万头，受益于行情回暖、生产成绩优异及期货套保策略成功，业绩同比扭亏为盈。生鱼价格有所回暖，生鱼养殖业务减亏。

    　　盈利预测

    　　预计公司2024-2026 年营收为1166.35/1313.29/1432.26 亿元，同比增速为0.45%/12.60%/9.06%，归母净利润分别41.00/48.84/54.78 亿元，同比增速为49.55%/19.12%/12.16%，EPS 分别为2.46 /2.94/3.29 元/股。鉴于公司为饲料行业龙头及下游养殖景气回升，高护城河且盈利稳定增长，给予“买入”评级。

    　　风险提示：水产品价格波动风险、水产养殖动物病害及自然灾害风险、主要原材料价格波动的风险