23Q1 预告实现归母净利3.85-4.15 亿元，yoy+91.82~106.77%公司发布2022 年度业绩快报与2023 年第一季度业绩预告，2022 年全年实现营业收入1047.15 亿元，yoy+21.63%，实现归母净利润29.53 亿元，yoy+79.06%，超出我们预期（28.20 亿元），主要原因为公司生猪养殖盈利较好。23Q1 预告实现归母净利3.85-4.15 亿元，yoy+91.82~106.77%。预计2023 年生猪价格较低、或冲击公司养猪业务毛利率，相应下调23 年盈利预测，我们预计公司22-24 年归母净利润分别为29.53、45.55、51.70亿元，对应EPS 分别为1.78、2.74、3.11 元，参考2023 年可比公司Wind一致预期23 倍PE 均值，考虑到公司饲料行业龙头地位，给予公司23 年31 倍PE，目标价85.00 元，维持“买入”评级。

    养殖业务带动下，盈利大幅回升

    公司在饲料行业压力较大时仍然实现收入&盈利的较好增长，主要得益于饲料业务的强大竞争力与养殖业务的稳健发展。1）饲料：23Q1 外销量约439万吨，yoy+5%。在生猪价格同比回暖的情况下，我们估计公司猪料销量实现较好增长。2）生猪养殖：我们预计23Q1 公司出栏生猪90 万头左右，yoy+8%，受益于期货套保及时锁定利润、及公司生猪养殖业务综合专业能力的持续提升，公司在一季度生猪价格低迷、行业亏损严重的情况下，取得较好的经营成果。3）种苗动保：产品力优势明显，继续贡献稳健盈利。

    核心竞争力不减，看好公司主业增速回升

    海大已经构建饲料行业的核心竞争力，在养殖全过程的产品、服务、解决方案的迭代升级的带动下，公司养殖服务能力有望帮客户降本增效的同时不断扩大市占率。此外，公司利用数字化、信息化技术提高生产能力，持续提升产品壁垒。展望今年，去年Q2 华东和华中地区饲料销量的低基数效应有望为今年较高速发展打下基调，同时禽养殖端的补栏和生猪养殖的高存栏或为畜禽料的销量增长加码，公司饲料竞争优势稳固，预计23Q2 起饲料销量数据有望逐步回暖。我们看好公司全年饲料销量增长15%~20%。

    目标价85.00 元，维持“买入”评级

    我们预计公司23-25 年归母净利润分别为29.53、45.55、51.70 亿元（前值28.20、46.22、51.67 亿元），对应EPS 分别为1.78、2.74、3.11 元（前值1.70、2.78、3.11 元），维持目标价85.00 元，维持“买入”评级。

    风险提示：极端天气风险，下游养殖景气度下行风险，生猪产能恢复速度不及预期，原材料价格波动，猪价不及预期，饲料行业竞争加剧。