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    海大集团发布2022 年三季报：报告期内，公司实现营业总收入789.55亿元，同比增长22.76%，归母净利润为21.02 亿元，同比增长20.34%；其中Q3营业总收入326.29 亿元，同比增长24.91%，归母净利润为11.83亿元，同比增长453.20%。

    投资要点:

    营收稳定增长，盈利能力大幅提升。公司前三季度实现营业总收入789.55 亿元，同比增长22.76%，归母净利润为21.02 亿元，同比增长20.34%。其中2022Q3 营业总收入326.29 亿元，同比增长24.91%，归母净利润为11.83 亿元，同比增长453.20%。

    饲料主业逆势增长，需求端逐步恢复。2022 年1-8 月，全国工业饲料总产量18746 万吨，同比下降5.0%。在市场环境复杂，饲料行业面临较大经营压力的背景下，公司饲料业务逆势增长，实现对外销量约1503 万吨，同比增长7%。因上半年畜禽养殖存栏持续下降，三季度生猪、禽终端价格谷底反弹，养殖利润可观；水产养殖因天气导致出塘推迟供应减少，终端价格和养殖利润也较为可观；所以三季度养殖户养殖和投料的积极性开始逐渐恢复并拉动饲料需求增长。

    猪价强势上涨，养殖业务从低谷复苏。2022 年前三季度，公司出栏生猪约230 万头，同比增长73%；其中Q3 出栏生猪70 万头。自2022 年年中以来，猪价涨价超预期，公司Q3 生猪板块扭亏为盈。

    根据涌益的日均价，国庆过后，生猪价格突破28 元/公斤，并保持在高价区持续震荡，板块景气度持续提升。目前，公司生猪综合养殖成本取得明显进步，随着需求端不断好转和养殖户情绪高涨，Q4 猪价有望维持强势，将进一步利好公司生猪养殖业务盈利情况。

    盈利预测和投资评级 随着2022 年年中猪周期上行阶段开启，公司的生猪业务走出亏损，我们上调2022年公司业绩，预计2022-2024公司归母净利润为28.79/42.97/51.43 亿元， 对应PE 分别34.73/23.27/19.44 倍，维持“买入”评级。

    风险提示 天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险；

    主要原材料价格大幅波动的风险；环保法规政策对养殖业规模结构及区域调整的风险；汇率波动的风险；管理风险；公司业绩不达预期的风险；衍生品业务的风险。