核心观点：

    　　事件 公司发布2020 年度业绩快报。

    　　2020 业绩高增长，符合市场预期 2020 年度，公司预计实现营收604.84亿元，同比+27.03%；实现营业利润33.06 亿元，同比+57.57%；归母净利润25 亿元，同比+51.61%；加权平均净资产收益率23.52%，同比+3.98pct；基本每股收益1.58 元，同比+49.06%。公司饲料、种苗、动保、生猪养殖等各业务板块均保持全面增长，利好业绩大幅提升。

    　　饲料销量快增长，未来有望加速发展 2020 年公司实现饲料销量约1470 万吨，同比增长约20%。公司在加快饲料产能自主新建的同时，积极通过股权、资产收购及租赁、合作经营等并购投资方式，加快产能扩张。行业层面，受益于下游生猪存栏持续恢复，公司猪料销量增长显著；且考虑到存栏恢复的持续性以及在同业中竞争力显著，公司猪料销量将持续增长。另外，在水产料方面，一方面下游水产投苗量增加，另一方面高端水产料比例优化提高整体盈利能力，公司水产料销量及利润可期。

    　　产业链多点布局，未来成长空间可期 除饲料业务以外，公司布局动保、畜禽养殖、苗种等业务。公司加大推广动保产品及服务站投建，完善服务体系，增强客户盈利能力并提升客户粘性。在养殖方面，公司自繁自养生猪成本控制领先，随着生猪产能提升，业绩贡献将持续。

    　　投资建议 公司为农业产业链一体化企业，各业务产品竞争力优秀。我们预计公司 2021-2022 年 EPS 分别1.96/2.14 元，对应PE 为33/30倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示 动物疫情的风险；原材料价格波动的风险；政策变化的风险；猪价波动的风险；市场竞争的风险等。