事件：近日，我们赴中利科技进行调研并参观厂区，与公司管理层就公司业务和未来规划进行了深入交流和沟通。

    点评：

    五位一体，业务发展成效显著。目前，集团和上市公司主营业务包括电缆及新材、光通信、光伏、高端制造电子和互联网新领域等5大板块。电缆及新材板块主要包括中利、中联、常州船用电缆、辽宁、苏州科宝光电科技和利星科技等子公司；光通信板块主要包括长飞中利和青海中利光纤技术等子公司；光伏板块主要包括中立腾辉子公司；高端制造电子板块主要包括中翼和中利电子等子公司；互联网金融板块主要包括苏南互联网证券和上海网能等子公司。2015 年，全集团共投资9.5 亿元进行技改和扩建。原有光电缆业务加大技改力度，产品和技术创新升级，完成铝导体电动汽车内部用高压连接电缆等相关技术研究；实现一带一路创新发展，在泰国、宁夏、新疆和内蒙等地投资；创新投入三家孵化企业，进军钛金属3D 打印和互联网金融（上海网能和苏南互联网证券）。2015 年，集团实现产值190 亿元，销售收入175.3 亿元，同比增长11.8%，其中上市公司营业收入121.4 亿元，同比增长31.3%；税后利润7 亿元，同比增长12.7%，其中上市公司净利润4.15 亿元，同比增长45.4%。

    光伏产业链提升迅速。2015 年公司进一步拓展光伏电站业务，全年上市公司共实现686MW 光伏电站销售，实现收入53 亿元，同比分别增长75.45%和69.28%。报告期内，公司光伏电站开发区域已在中、东部扩展，避免过去单一地区发展的风险。公司及时调整开发区域方向，为今后光伏电站开发铺垫了良好的“中利腾晖”品牌和区域影响力的基础。2015 年拿到1.5GW 路条，开发建设1.28GW 电站项目，超过700MW 并网销售（整个集团），为16 上半年储备了600MW 并网和可销售项目。同时，公司一期200 吨光棒、600 万芯公里光纤产能已正式投产；光伏电池片产量1002MW，产能利用率83.5%；组件产量1176MW，产能利用率78%。2015 年在泰国建设600MW 电池片和600MW 组件厂，新疆200MW 组件厂，内蒙铝合金支架和200MW组件厂实现一期投产，为2016 年预计1GW 组件销售、1.5GW 电站项目投资建设，提供了有力保障。公司通过不断优化工艺设计提高产品性能和效率，通过用自产光伏组件和电缆等产品建设电站使得成本内化有利于盈利能力的提升，有利于公司的业绩持续增长。

    拓展高端制造电子业务。中翼镁合金制造，成功研发了纳米技术新型镁合金等多项产品，并且配套华为技术即将量产。电子公司方面，2015 因军方产品结构调整，4 季度才批量冲刺，销售收入7 亿元。2016年，直接对接军方订单，通过直接采购和销售，努力打造中利的军工品牌。在钛金属3D 打印方面，引进相关团队，2015 年12 月已经试投产，正在加快产品研发和进入航空航天领域，一旦成熟，在中利电子新厂房内扩建二期生产规模。

    进军互联网金融和智能电网。2015 年成立苏南互联网证券服务公司，是中利科技进一步创新孵化项目，其目标在2 年内取得商业保理、三方基金销售、保险经纪、众筹等5 块牌照，主要以三农光伏业务打造新的互联网经营业务。同时，成立了上海网能发展公司，也属于创新项目，主要业务包括售电公司、拥护智能管理业务、区域性微电网等电网系统开展业务。

    布局万农光伏。公司提出了“万农光伏”的理念，开创了“光伏电站+规模农业”业务模式，全部采用铝合金支架，组件的高度达到3-4 米（传统农光互补的高度在0.6 米左右），组件全部采用高效组件（中利腾辉目前单晶高效组件的转化效率大于21%，如果采用双面发电，效率可达25%），主要包括光伏+农副产品--光伏+水稻麦子、光伏+牧草中药、光伏+花卉等多种模式，目前处于初期阶段。结合中国是农业大国的特点，为后续国内乃至世界的光伏电站业务建设发展打开了突破点。中利科技成立的中利万农科技公司的目标是通过创新特种种养殖技术，2 年后高效农业收益高于光伏发电收益。其运营模式将会采用当地成立农业发展公司或者农业合作社。采用当地政府投资平台，集中为贫困农民争取扶贫低息贷款，让农民参股光伏项目公司或农业发展公司，让农民享受光伏发电收益的同时，也进一步提高农业收益。

    集团和上市公司的发展目标。2016 年集团实现产值270 亿元，销售收入255 亿元，税后利润10.5 亿元，缴纳税收超过5 亿元。中利科技实现销售收入180 亿元，主要增长在于光伏电站，新增750MW，新增销售60 亿元，新增组件600MW，实现销售20 亿元，归属于上市公司的税后利润7 亿元以上，同比增长60%。

    盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司电站规模不断扩大，又进军能源互联网和农光领域。预测公司2016-2017 年EPS 分别为0.99 和1.20，给予“买入”评级。

    风险提示

    公司光伏电站并网销售业务不达预期，新能源政策有所变化。