报告要点

    事件描述

    中利科技发布2015年报,报告期内实现收入121.40亿元,同比增长31.30%;归属母公司净利润4.15 亿元,同比增长45.41%;EPS 为0.73 元。其中,4 季度实现收入71.34 亿元,同比增长74.76%;归属母公司净利润7.07 亿元,同比增长64.40%;4 季度EPS 为1.24 元,3 季度为-0.15 元。

    事件评论

    光伏电站开发业务持续放量,驱动利润增长。公司此前预告2015 年实现归属母公司净利润3.37 亿元,实际实现净利润4.15 亿元,超出此前预期,预计电站业务是公司业绩超预期的主要原因:1)作为国内光伏电站开发龙头,受益国内光伏装机大年,公司电站开发销售规模持续增长,全年实现销售规模686MW,同比增长75.45%。实现收入53.03 亿元,同比增长69.28%。

    盈利贡献方面,电站开发子公司实现净利润4.41 亿元,单W 净利润0.64元,贡献归属母公司净利润3.3 亿元;2)公司传统电缆业务整体维持平稳,通信行业线缆实现收入26.87 亿元,同比增长12.14%;其他线缆等实现收入25.75,同比增长13.82%。预计传统电缆业务合计贡献净利润8000 万元左右;3)公司全年计提了4.7 亿元资产减值损失,同比增加约2 亿元。

    开发模式导致业绩单季度波动,装机大年延续保证后期业绩增长。分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4 归属母公司净利润分别为-0.53、-1.53、-0.86、7.07亿元,季度波动明显,主要是公司电站开发业务模式4 季度集中销售确认所致。后期来看,在抢装等因素带动下,今年装机大年仍将延续。受益于此,预计公司电站开发规模将持续增长,驱动利润扩张,公司规划全年完成开发2GW,并网1.5GW,并在一、二季度均实现盈利,使全年业绩平稳体现。

    创新业务快速发展,贡献未来利润增量。在电缆、光伏电站开发双重主业持续增长的背景下,公司积极推动创新业务发展,陆续布局智能自主网通讯设备、3D 打印、互联网金融、能源管理等业务,并取得良好效果。2015 年公司智能自主网通讯设备业务方向的参股子公司中利电子实现收入7.19 亿元,同比增长44%,实现净利润5137 万元,同比增长140%。预计后期公司仍将通过股权投资及收购等方式,扩大新兴业务投资,贡献未来利润增量。

    维持买入评级。公司预计1 季度实现净利润624-936 万元,同比扭亏。我们预计2016、2017 年EPS 为1.15、1.57 元,对应PE 为12、9 倍,维持买入评级。

    风险提示:电站开发低于预期