事件: 1 月 6 日晚, 公司发布《 关于子公司转让 150MW 光伏项目公司全部股权暨关联交易的公告》。公司的控股子公司中利腾晖全资子公司常熟宏泰将其与北京启元联合持有的神木县紫旭新能源有限公司(常熟宏泰 82%、北京启元 18%) 100%的股权全部转让给常熟中巨,并签订了《股权转让协议》。 中利腾晖将其持有的常熟宏卓 100%的股权全部转让给常熟中巨,并签订了《股权转让协议》。由于公司持有常熟中巨 20%股权,本次交易行为构成公司的关联交易。

    点评:

    定价依据注册或实收资本,开创电站销售新模式。 本次交易标的认缴的注册资本和实收资本分别为人民币 1000 万元、 100 万元,结合标的公司的账面资产情况,经交易各方充分协商后,约定本次各交易金额确定为人民币 1000 万元、 100 万元。 由于交易标的是由中利腾晖承担 EPC 总承包工程,交易主要为获取 EPC 利润。 此次交易有利于公司继续发展光伏电站业务,优化公司的资产结构,降低经营风险,对公司的持续稳定发展光伏电站业务盈利模式具有深远意义。

    2015 年全年,公司出售光伏电站项目约 715MW。 公司按照注册或实收资本平价转让项目公司股权, 通过 EPC 总承包业务,赚取EPC 部分的利润。由于公司光伏组件、电缆等产品自产自供, 在电站开发建设方面拥有 GW 级经验,建设成本显著低于行业平均成本, EPC 利润丰厚。公司依托强大的项目开发能力和 EPC 总承包能力,开创了光伏电站转让的新模式。

    进军互联网金融, 再添赢利增长点。 苏南互联网的经营范围包括资产证券化商务信息咨询(不含证券投资咨询);财务顾问及财务咨询;互联网金融信 息咨询;资产管理等。 互联网金融业务主要涉及众筹、第三方支付以及与当地政府合作联合小微企业做互联网金融。 苏南互联网将在北京、上海自贸区、苏南等地区设立多家分(子)公司,进一步提升公司的综合竞争力和辐射范围。

    泰国光伏电池组件产能投 产,海外布局提速 。 泰国腾晖一期500MW 光伏电池、 500MW 光伏组件在泰中罗勇工业园区投产,成为中国在泰国首家正式投产的规模型、科技型光伏电池及组件工厂。泰国腾晖的投产有助于公司进一步开拓东南亚及全球光伏业务,实现规模经济效益,并有效规避“双反”;公司光伏产业链将得到进一步优化,光伏业务的综合竞争力将得到进一步提高。

    维持“推荐”评级。 我们预计公司 2015 年-2017 年将实现收入138.78 元、 159.58 元、 178.01 亿元,实现净利 4.36 亿、 4.93 亿、5.77 亿元,对应 EPS 分别为 0.76 元、 0.86 元、 1.01 元,对应当前股价 PE 分别为 20.17 倍、 17.94 倍、 15.18 倍。 考虑到公司在光伏行业的龙头地位,以及布局多项创新业务, 维持“推荐评级”。

    风险提示: 竞争激烈带来毛利率下降的风险; 电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。