投资要点:

    公司12 月15 日发布公告:常熟新晖、常熟宏鑫与江山永泰分别签订了《股权转让协议》,常熟新晖、常熟宏鑫分别将其持有的2 家共150MW 光伏发电项目公司100%的股权转让给江山永泰。12 月25 日公告:中利科技、中利腾晖、常熟中晖、常熟宏鼎分别与正则通签署了《股权转让协议》,将其分别持有的4 家共90.8MW 光伏发电项目公司100%的股权转让给正则通;同日,常熟宏成与北京恒源天泰签署了《股权转让协议》,常熟宏成将其持有的20MW 农光互补项目标的公司的100%股权全部转让给北京恒源天泰。

    公司12 月29 日发布发行股份购买资产公告:拟向国开金融、农银苏州投资、国联创投、农银无锡投资和农银国联发行股份购买其持有的中利腾晖25.19%股权。本次发行股份数量为68,892,792 股,发行价为17.07 元/股,交易完成后,中利腾晖将成为中利科技的全资子公司。

    四季度迎来光伏电站转让高峰,预计全年业绩大幅转正。公司今年光伏业务的目标是全年建设并网超过1GW,并实现800MW 电站转让,但公司前三季度尚未实行电站的大规模转让并确认收入,导致业绩报亏;本次7 家标的公司股权的转让标志着公司共260.8MW 光伏发电项目的成功转让,另外,此前公司与华利光晖签订326MW 电站转让协议,预计将于2015年9 月至12 月陆续并网发电,考虑公司其他的项目转让,全年业绩大幅转正可期。

    全资控股中利腾晖增强公司综合竞争力。中利腾晖是国内专业从事光伏电站开发建设、光伏组件及电池片生产销售的企业,是少数具备百兆瓦级并网发电光伏电站系统开发能力,并且具有自有电站组件生产能力的光伏电站开发商之一。2012 至2014 年累计实现并网销售光伏电站项目超过800MW。交易前公司持有中利腾晖74.81%股权,通过本次交易上市公司将实现对中利腾晖的全资控股,对上市公司业绩有所增厚。

    公司与战略投资者的利益捆绑进一步增强。公司曾于2014 年12 月通过增资扩股的形式引入了国开金融等战略投资者。增资扩股为公司光伏业务提供了资金支持,战略投资者也为公司带来了丰富的项目资源和融资渠道。本次发行股份购回中利腾晖25.19%股权后,国开金融等战略投资者将合计拥有交易完成后公司10.76%股份,这将有效增强公司与战略投资者的利益捆绑,对于公司光伏业务的长远发展意义重大。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。我们暂不调整公司盈利预测,预计公司2015-2017 年分别实现净利润4.3 亿元、5.03 亿元以及5.75 亿元,对应EPS 分别为0.75、0.88、1.00元,对应当前股价2015 年27 倍、2016 年23 倍PE。维持对公司的买入评级。