投资要点:

    公司发布2015 年第三季度报告:2015 年前三季度实现营业收入50.06 亿元,同比下滑3.06%,亏损2.91 亿元,同比下滑102.01%,约合EPS -0.51 元,符合我们预期。公司预计2015 年全年净利润变动区间为4.23-5.65 亿元。

    前三季度报亏的主要原因是光伏电站尚未实行大规模转让以及各项费用的增加。公司今年光伏业务的目标是全年建设并网超过1GW,并实现800MW 电站转让,但前三季度尚未实行电站的大规模转让并确认收入;报告期内公司为开拓市场导致各项咨询费、广告宣传费用增加,销售费用为2.64 亿,同比增加24.96%;公司在技术开发费用和市场准入费用的增加使管理费用增至5.10 亿,同比增加22.91%;公司前三季度资产减值损失达到1.49 亿,同比增加57.23%。

    四季度迎来光伏电站转让高峰,预计全年业绩大幅转正。公司预计2015 全年净利润变动区间为4.23-5.65 亿元,同比增长48%-98%。主要原因包括:1、线缆业务,公司在运营商、通讯设备制造商、铁路等市场继续保持领先优势;参股公司中利电子在特种电子设备市场不断开拓,预计会对公司产生较大利润贡献。2、公司将在四季度进行大规模光伏电站项目转让,并确认收入。公司目前与华利光晖签订电站转协议326MW,预计将于2015 年9 月至12 月陆续并网发电,考虑公司其他的项目转让,全年业绩大幅转正可期。

    合资成立网能发展,专业从事光伏新能源、节能及微电网项目的建设及运营。公司前期公告拟与上海网能电力工程有限公司共同出资设立上海网能电力发展有限公司,专业从事光伏新能源、节能及微电网项目的建设及运营,公司持股51%。网能电力是国网节能公司的战略合作伙伴,具备规模化开发节能服务、新能源开发与综合能源服务等市场的独特优势并在电力变配电工程及配套方面具有丰富业绩和经验。网能发展将借助中利科技、网能电力的原有优势,在市场开发、技术研发、融资运作、工程管理等方面迅速做强,占领市场优势地位。

    上调盈利预测,维持“买入”评级。我们上调公司未来三年盈利预测,预计公司2015-2017年分别实现净利润4.3 亿元、5.03 亿元以及5.75 亿元,对应EPS 分别为0.75、0.88、1.01元(原预测为0.64、0.80、0.91 元),对应当前股价2015 年26 倍、2016 年22 倍PE。维持对公司的买入评级。