事件描述

    中利科技发布 2015 年 3 季报,前 3 季度实现营业收入 50.06 亿元,同比下降 3.06%;归属母公司净利润-2.91 亿元, 去年同期为-1.44 亿元, EPS 为-0.51元。其中 3 季度实现营业收入 16.90 亿元,同比增长 14.54%;归属母公司净利润-0.86 亿元,去年同期为-1.78 亿元。3 季度 EPS 为-0.15 元,2 季度为-0.27 元。

    事件评论

    商业模式致净利润亏损,整体业绩符合预期。公司传统主业为电缆业务,整体维持稳定。近年来公司介入光伏电站开发,采用 BT 模式,自我开发电站,并网后出售确认收入与利润。由于光伏电站一般集中在 4 季度并网,受公司商业模式影响,一般前 3 季度盈利水平相对较差,公司前 3 季度净利润亏损.91 亿元,符合此前公司给出的-2.60~-3.89 亿元的预期。同比来看,亏损较去年同期的-1.44 亿元有所扩大,主要是由于公司今年电站开发力度较大,在尚未形成销售的情况下,费用成本支出上升所致。

    季度进入电站销售确认旺季,全年预计净利润 4.23-5.65 亿元。今年为光伏确定性大年,公司作为国内电站开发龙头企业,开发规模持续快速扩张,上半年子公司中利腾晖取得电站备案规模 823.5MW,开工建设 635.8MW,预计全年开发规模超 1GW,出售规模有望达到 800MW, 4 季度将迎来销售确认旺季,目前与华利光晖、鑫威等已签订出售合同 386MW,预计后期仍将有电站销售合同逐步确认,保证全年业绩增长,公司预计全年将实现归属母公司净利润 4.23-5.65 亿元,同比增长 48%~98%。

    前 3 季度综合毛利率维持稳定,3 季度单季度环比上升。前 3 季度公司综合毛利率为 18.27%,同比去年同期的 18.17%基本持平。 3 季度单季度毛利率为 18.93%,环比 2 季度的 15.15%有所上升。

    应收账款稳定,存货水平明显上升。3 季度末公司应收账款为 52.27 亿元,今年以来整体维持稳定。季度末存货为 41.39 亿元,环比 2 季度末的 30.93亿元明显上升,同比年初的 25.89 亿元上升约 15.5 亿元,主要是由于光伏电站项目处于建设阶段,尚未确认销售所致。

    维持买入评级。预计公司 2015、2016 年 EPS 分别为 0.97、1.15 元,对应E 为 20、17 倍,维持买入评级。