一、 事件概述　　中利科技公布2012年三季报：2012年1-9月份，公司实现营业收入41.95亿元，同比增长33.17%;归属于上市公司股东净利润1.52亿元，同比增长20.51%。然而更重要的是，公司预计全年净利润3.12亿-3.74亿元，增长50%-80%。我们认为，公司兑现承诺的概率较高，其将成为国内首个业绩爆发的电站开发商。

    　　未来随着国内光伏电站开发市场迎来灿烂的春天(见我们此前行业报告)，公司在项目获取、资本运作、实现销售三方面显著的核心竞争力和先发优势，将拉动其电站开发业务持续高速增长。根据预报，公司今年的中性估值为15倍，相对于其未来3年30%以上的复合增速显著低估，建议买入。

    　　二、 分析与判断　　三季度收入稳步增长，全年迎来爆发　　公司前三季度收入来自传统电缆业务和光伏组件业务，而今年的电站项目全部在四季度实现销售，公司预计四季度净利润1.6-2.22亿元，我们认为其中大部分由光伏电站所贡献。预计今年公司将出售150-180MW电站(开工250~300MW)，带来转让收益1.2-1.8亿左右，贡献EPS0.25-0.39元。明后年国内电站开发市场春天到来，公司该业务将迎来爆发增长，EPS贡献预计将分别达到0.75元和0.95元，拉动公司整体业绩复合37%的增长。

    　　电站储备丰厚，转让确保收益　　公司目前电站资源储备丰富，与招商局新能源、中广核等大型新能源央企合作开发，已累计签署1.5GW电站合作框架协议，基本保障电站销售。能够形成“项目开发——快速转让——资本增值——新项目开发”的良性循环。

    　　国内电站开发商明年迎来春天，公司作为行业龙头受益最大　　年来国内光伏电站净资本收益率已经从不足10%上升至13%，由于光伏产业将持续低迷，组件价格年底到明年仍将下降，而补贴电价未来2-3年将保持稳定。再加上政府的持续推动，国内优质项目数量将持续充足。有核心竞争力的电站开发商明年将迎来激情洋溢的春天。

    　　公司作为电站开发龙头将受益：1)拥有稳健的现金流，在即将到来的寒冬入场整合;2)具备电站项目的强大开发和销售能力;3)前期固定资产投入低，折旧和债务负担轻。公司在具备以上特征的同时，还拥有业绩增长的确定性和估值的安全性，我们推荐买入。

    　　三、 盈利预测与投资建议　　我们预计公司2012-2014年EPS为0.76、1.21和1.42元，对应的市盈率分别为14、9和7倍，预计未来三年符合增速超过30%以上，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　四、 风险提示：

    　　1)欧洲双反最终裁定，不会影响公司业绩但可能影响市场对板块的预期;2)光伏产业现金流紧张，可能造成其他企业破产，影响板块预期。