收入增长2.6%，净利润增长22%，分配方案10 送8，符合预期

    2009 年公司实现收入16.95 亿元，同比增长2.6%。实现净利润1.83 亿元，摊薄每股收益1.37 元，同比增长22.1%，业绩完全符合我们前期预测。公司09 年利润分配预案为：每10 股派现金红利1 元（含税），同时用资本公积金每10 股转增8 股。公司同时公告向常州船缆增资6000 万以补充其流动资金，增资完成后常州船缆注册资本将由2100 万增加到8100 万。

    毛利率上升，盈利能力稳步提高

    2009 年虽然经历了原材料（主要是铜）价格的大幅波动，公司的盈利水平依旧稳步提升，表现良好。毛利率小幅提升2.1 个百分点达到20.5%，期间费用率小幅上升0.9 个百分点至8.4%，净利润率小幅上升1.7 个百分点达到10.8%。

    四大因素促使公司10/11 年收入利润超预期增长

    1）行业需求持续上升2）募投项目迅速达产3）铜价恢复至高位4）超募资金助力外延式扩张。这四大因素将促使公司10/11 年收入利润超预期增长（详见我们1/18 深度报告《四大因素促10 和11 年收入利润超预期增长》）。

    铜价波动、首发机构限售股解禁驱动近期股价走势

    近期股价走势主要受到铜价大幅波动、首发机构限售股解禁的影响。我们再次提示：根据我们测算铜价波动10%对公司净利润的影响也在10%左右，也就是说铜价的波动只会小幅影响公司净利润的增幅，而不会改变其向上增长的趋势。

    维持“推荐”评级，目标价85 元

    我们维持对公司10/11 年的盈利预测：EPS2.41、3.52 元。公司目前股价对应10/11 年PE 为28.0、19.2 倍，低于行业平均水平。我们维持对其“推荐”评级，目标价85 元，尚有25%上涨空间。我们预计股价上涨的催化剂是：年报股本扩张的实施，首发机构限售股解禁压力的消化（今日解禁上市，我们认为是增持的良好时点）。