拟收购凯瑞联盟布局少儿语培业务，引入“芝麻街英语”，拓展IP 产品探索。公司公告拟支付2.63 亿元现金收购北京凯瑞联盟教育科技有限公司35%股权。凯瑞联盟业绩承诺为2018-2020 年度扣非净利润分别不低于5000 万元、6100 万元、7400 万元。凯瑞联盟主要运营“芝麻街英语”品牌的少儿英语培训业务，是“芝麻街英语”的大陆（除台湾及福建）及港澳地区独家被许可人。截至2017 年底，凯瑞联盟旗下共有直营店6 家、签约加盟校348 家（197 家已运营），覆盖全国150 个地区，累计学员5 万余名。“芝麻街英语”为3-12 岁儿童提供EFL（English as a Foreign Language，英语作为外语）综合性多媒体教育课程，经凯瑞联盟运营四年来，已被打造为极具影响力的国内高端少儿英语培训品牌。“芝麻街英语”教学体系主要由三个阶段的主课程和辅助的美好品格课程构成。课程配套了每年200 个以上的互动游戏内容，以跨学科、全浸入、全互动的方式进行教学。

    拟收购小橙堡拓展戏剧演出业务，切入亲子文化赛道。2018 年7 月6 日，公司公告正筹划以现金及发行股份的方式收购深圳市小橙堡文化传播有限公司100%股权，并已于2018 年7 月5 日签署《关于小橙堡收购项目之框架协议》，交易对价拟按照目标公司2018 年可实现净利润的16 倍市盈率进行计算。小橙堡以幼教业务为核心，为儿童提供优质的综合成长解决方案，自成立以来，先后孵化出面向中高端观众的微剧场、展览业务和线上儿童综艺节目，在亲子文化领域形成了演出、艺术特展和视频节目三大产品线，同时通过预算管理实现演出的成本控制，形成较为成熟的周末儿童剧场模式和微剧场管理模式，具备较好的规模扩张能力。截至目前小橙堡已在全国布局14 个固定的周末亲子基地，全年儿童剧演出量超过2000 场，连续三年是国内儿童剧市场的行业龙头。

    凯瑞联盟及小橙堡有望与公司形成业务协同性、丰富公司幼教生态布局。根据公司《关于收购股权暨变更部分募集资金用途的公告》，收购凯瑞联盟与公司“儿童成长战略”相协同，同时是与“芝麻街英语”品牌建立深度的战略性连接的重要一步，未来双方不排除围绕此IP 开展与儿童成长相关领域产品和服务开发的探索。根据《关于筹划收购资产的提示性公告》，小橙堡观看儿童剧和亲子文化展览的主要观众的年龄在2-8 岁，与威创股份儿童成长业务的年龄层重合度极高，未来小橙堡与公司在用户引流、戏剧教育发展、展览业务传播以及赞助和品牌宣传等多方面可以展开合作，具有较强的业务协同性，进一步增强公司作为儿童成长平台的综合实力。

    盈利预测及投资建议。幼教产业处于高速发展阶段，需求持续强劲，集中度和运营水平有较大提升空间。同时，产业亟需整合者，亟需资金、管理、资源助力。从市占率看，公司是目前幼教行业内管理幼儿园数量最多的公司，具备领先优势。不考虑凯瑞联盟及小橙堡的收购事项，我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为2.89 亿元、3.82 亿元、4.34亿元，对应2018-2020 EPS 预测为0.32 元、0.42 元和0.48 元。由于A 股市场调整，A 股教育板块的上市公司整体估值水平下移，出于审慎考虑，我们下调上市公司估值。综合对比转型教育中的可比上市公司2018 年平均PE 28.39 倍，我们给予公司2018 年28-29 倍PE，合理价值区间8.96-9.28 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。幼教人才短缺风险，收购整合风险，市场竞争加大风险，幼儿园安全风险。