事件：

    2017 年10 月24 日，公司发布2017 年三季度报告，公司前三季度实现营收8 亿元，同比增长6.65%；实现归母净利润1.76 亿元，同比增长47.68%；扣非后归母净利润1.56 亿元，同比增长41.64%。第三季度实现营收3.25亿元，同比增长9.43%；实现归母净利润0.72 亿元，同比增长51.05%，业绩符合预期。

    正文：

    1、幼教业务稳步增长，金色摇篮表现亮眼。前三季度红缨教育实现净利润大约在5300 万元-5400 万元左右，提前完成2017 年业绩对赌，；金色摇篮表现超预期，前三季度实现净利润在超过8000 万，增长快速拉动公司业绩增长。

    2、公司是目前幼教行业内管理幼儿园数量最多的公司，在行业内具有领先优势。截止2017 年6 月底，公司旗下的幼教品牌共拥有加盟幼儿园超过4500 家，其中拥有连锁幼儿园6 家，托管幼儿园19 家，加盟幼儿园1891 家，红缨旗下悠久联盟园2678 家，托管小学2 家，品牌加盟小学3家，直营早教机构1 家，品牌加盟早教70 家，安特思库（幼小衔接项目）合作园103 所。并且公司通过进一步收购鼎奇、可儿扩大园所规模进一步确立公司行业内领先地位。

    3、报告期内收购鼎奇和可儿，在区域和市场定位上与金色摇篮和红缨形成良性互补，逐步完善幼教生态体系布局。可儿拥有 19 家托管式加盟园，其中北京（13 家）、大连（3 家）、贵阳（3 家），可儿主要的托管加盟园所集中在北京区域，将有助于进一步夯实公司在北京地区的战略布局。“鼎奇”品牌托管加盟园主要分布在呼和浩特市，旗下有 10 所托管加盟园、3 所合作园、4 所品牌加盟园，正逐步在周边省市发展合作和加盟业务。鼎奇和可儿均定位于高端品牌，助力公司打造威创旗舰型高端幼儿园集群，与金色摇篮和红缨形成差异化服务，形成喜达屋式的多品牌幼教管理集团，逐步完善公司在幼教行业的生态体系布局。

    4、定增到位后，开启幼教业务增长新阶段。公司非公开发行拟募集资金总额不超过9.18亿元，定增资金到位后，将有望帮助公司快速占领优质的幼教资源，扩大幼教版图，实现先发优势，外延扩张值得期待。

    5、投资建议：公司幼教业务在确立领先优势情况下，内生和外延并重，逐步完善幼教产业生态。考虑红缨教育完成三年业绩承诺后计提激励奖金列支为管理费用，我们根据公司三季报披露影响范围中位数进行估计，对利润的影响规模在6000 万元左右，预计公司2017/2018/2019 年EPS 为0.26/0.44/0.49 元/股，对应PE 为52X/31X/28X，给予“增持”评级

    风险提示：并购项目推进不及预期、加盟项目推进不及预期、新开园招生情况不及预期、VW 业务发展不及预期。