一、 事件概述公司发布半年报，上半年完成营业收入6.05 亿元，同比增长36.41%,实现归属于母公司所有者的净利润5060 万 元，比上同期增长12.46%，实现每股收益0.25 元，同比增长13.64%，基本符合预期。

    二、 分析与判断? 主营业务增长较快，克服通胀毛利率提升公司主营业务餐饮业收入增长36.8%，主要是2010 年新开店较快进入成熟期，同时原有门店也实现了稳步增长。餐饮业务在实现收入增长的同时，也保持了较高的毛利，上半年达到68.5%。通过菜品开发创新和营销创新等方法，克服了成本上升的压力，毛利率仍然出现了小幅提升，同比提升1.59 个百分点。

    销售费用大幅增长，快速扩张带来业绩压力上半年公司业绩低于营收增速的最大原因是销售费用的大幅增长，上半年销售费用达到2.28 亿，同比增长8598 万元，增长率60.45%，高于营业收入增长率24.27 个百分点。公司近年来的快速扩张带来了租赁费用、装修费用、人员工资等开支的大幅支出，对近年内公司业绩释放带来较大的压力。销售费用大幅增长有核算方法的原因，长期待摊费用今年计入销售费用。从营业总成本来看，公司总成本5.33 亿，同比增长41%，整体上要快于营业收入的增速。

    新项目多方向开拓进展顺利，为占领多元市场打下基础公司在保持湘鄂情高端项目继续推进的同时，也积极向以湘鄂情?源为代表的中低端餐饮扩展，同时开拓晶殿连锁品牌，多业务、宽市场格局逐渐成型。上半年，公司完成了控股子公司北京中轴路湘鄂情餐饮有限公司（即中轴路店，原控股70%）的股权收购工作，使其成为公司全资子公司；公司完成西安南二环店开业，武汉三阳路店、南京市北京东路店正在装修之中，下半年广东、武汉、海口店有望开业。 中低端品牌 “湘鄂情?源”品牌店,已有两家开业，下半年有望再有两家开业；“晶殿”宴会厅下半年开业可达三家，连锁效应将会体现。

    三、 盈利预测与投资建议最近几年处于扩张期，较快的扩张对短期业绩形成一定的抑制。今年门店翻修远少于去年同期，下半年业绩要好于同期。预计公司未来三年的业绩分别为分别为0.52、0.72 和0.95 元，对应目前的股价，PE 分别为35 倍、25 倍和19 倍，估值水平相对安全。鉴于公司扩张前景看好，维持“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示：

    通胀造成成本上升；酒店业过度竞争；疾病、自然灾害等系统性风险。