事件:公司24日发布公告,22日中水电与大股东许晓明签署《股权转让协议》,约定以8.43元/股的价格受让许晓明持有的公司9965万股股权。

    签署股权转让协议:22日中水电与大股东许晓明签署《股权转让协议》,约定以8.43元/股价格受让许晓明持有南国置业9965万股股权(占公司股本10.32%),约定现金支付转让价款8.4亿元,收购完成后中水电合计(直接加间接)持有股东股权比例达到39.9%,成为公司第一股东;其中5759万股转让股权受每年高管锁定限制,将于2014年1月1日解禁后方可过户;

    初步合作回首:今年5月,许晓明放弃部分表决权,中水电成为公司实际控制人;8月公司与中水电共同向成都中水电海斌增资15000万(增资后公司持股40%,中水电60%),共同开发成都泛悦城国际项目(建面17.5万平,楼面价5100元/平,为中水电2012年7月拍得),拉开项目合作序幕;公司进一步获取股东委托贷款18亿元(中水电15亿、许晓明3亿),成本不超过1-3年其基准利率30%及公司同期融资平均成本,优化资金,深化合作;

    走向康庄大道:公司于武汉的成功经验,彰显良好商业地产运营能力,初步磨合顺利,加深中水电信赖;作为中水电旗下优质商业地产开发平台,将不断受益中水电高信用平台带来的资金优势,一级开发等带来项目优势,双方有望在天津、深圳、成都和武汉持续展开地铁物业、城市综合体项目合作;且随着再融资的不断推进,预期公司未来有望成为中水电旗下唯一地产上市平台,受益优质资产注入;

    业绩预测。2013-2015年,我们预计公司主营收入为32亿元、46亿元和63亿元;EPS分别为0.66元、0.94元和1.26元;

    维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级。中水电在实控人基础上正式加强控制权,彰显其对公司商业地产运营能力信赖与看好;优质项目、低成本资金双引擎启动,厚实公司盈利根基,看好公司成为全国性商业运营商;我国按2013年17倍动态PE对公司进行估值,即目标价11.22元。我们维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级;

    风险提示:商业运营模式能否在异地成功复制、商业地产同质性竞争加剧。