本报告关注点：

    公司经营情况及财务情况；

    武汉商业地产现状及家居建材市场发展机遇。

    投资要点：

    大武汉家装奠定了公司武汉家居建材市场龙头的地位。2005 年-2011 年，公司用6 年市场不断创新、探索，成功晋身为武汉家居建材行业的领军者，标杆。公司积累了丰富的管理经验和客户资源，保障了项目异地复制成功。

    大武汉家装进入结算期，公司迎来业绩增长的第一个小高峰。

    2012 年大武汉家装二期将进行结算，上半年推出的商铺、LOFT公寓均销售良好，2 月内去化率达80%以上，保障了2012 年业绩50%以上的增长。

    市场基础：武汉商业地产竞争相对激烈，主要表现在mall形式的大型购物中心。但随着武汉城中村改造进入高峰期，将催生大量家居建材需求，武汉家居建材市场进入黄金发展期。根据我们的测算，未来8年间，武汉家居建材年需求量达106亿元。同时，随着武汉“1+8”城市圈建设、城镇化加速及消费升级，武汉家居建材市场发展潜力很大。

    持续增长的自持物业收入及商业运营收入：北都城市广场将于今年8月开业，新增运营面积6万方，大武汉家装二期灯饰馆、家居馆将于明年初开业，新增运营面积 万方，西汇二期15万方全部自持，将于明年上半年开业，年运营收入达1亿元。

    项目异地复制成功保证业绩持续性。公司大武汉家装（荆州店）、大武汉家装江南店已经开工，将分别成为荆州市、武汉新的家居建材市场领衔者。近两年，公司通过合作、置换、收购股权、公开市场等方式，新增100多万平米项目。2012年有南湖花郡、大武汉家装二期灯饰馆、大武汉家装二期家居馆、荆州部分商铺四个项目可竣工结算，2013年荆州项目、汉口城市广场、大武汉江南店、南国中心将部分竣工结算。大量项目将进入结算期，近几年业绩无虞。

    给予“买入”的投资评级。根据我们的预测，公司2012年-2014年每股收益分别为0.48元、0.66元、0.84元，按今日收盘价5.34元，对应的动态市盈率分别为11倍、8倍、6倍，估值优势明显，给予“买入”的投资评级。