事件

    南国置业(002305)发布2011 年三季报,报告期内(第三单季度)公司实现营业收入2299.7 万元,同比减少47.68%;实现归属于上市公司股东的净利润为99.27 万元,同比增长55.79%;实现基本每股收益为0.001 元。

    评述

    公司季报解读:

    预收款项继续增加,城市综合体项目销售稳步推进

    报告期末,公司预收款项已达到3.72 亿元,较中报期末数增加87.9%,较年初数增加4405%,主要系公司的城市综合体项目北都城市广场和首义汇项目预售收款所致,北都城市广场预计年底竣工,首义汇项目预计年底开业,四季度将为公司收入确认高峰期。

    有息负债率有所下降,经营更趋稳健

    1-9月,公司经营活动产生的现金流流入量较上年同期增加128.6%,主要系公司报告期内销售回款和预售收款、往来款较上年同期增加所致;经营活动产生的现金流出量较上年同期增加38.01%,主要系公司报告期内支付拆迁款、土地款、工程款、税款较上年同期增加所致。公司剔除预收款项的资产负债率为55.7%,较中报期末的58.1%下降了2.4个百分点,经营风格更趋稳健。

    公司未来看点分析:

    作为区域性商业地产龙头,公司项目储备丰富

    公司是以商业地产为主导的综合性物业开发的区域龙头,旗下持有众多商业地产项目,包括已建成的南湖都会、西汇城市广场、南湖城市广场,预计今年竣工的北都城市广场和首义汇,待建的南湖中心,都是融居民购物、休闲、餐饮、娱乐的城市综合体。南国中心的建筑面积约为30 万平方米,目前一期项目的规划方案已基本完成,将于年底之前开工。

    公司收入结构稳定性高,业绩锁定性强

    近年来公司持有物业租金收入稳步增长,随着未来城市综合体项目的开业,租金收入将实现大幅增长,业绩锁定性高。公司抓住了商业地产投资时机,充分利用自身项目的区位优势和项目运作经验,坚持以城市综合体为平台的开发主线,未来将充分受益于商业地产综合化发展的大趋势。股权激励计划推动公司持续发展公司2011 年股票期权激励计划修订稿已经中国证监会备案无异议,目前已完成期权授予与登记工作。股权激励计划的实施将形成激励与约束相结合的中长期激励机制,增强公司的凝聚力和竞争力,有利于公司的持续稳健发展。公司股权激励计划的行权价格为6.12,以昨日5.00 元的收盘价尚有18%的折价空间。

    盈利预测与投资评级

    由于公司拥有的商业地产项目尚处于政策调控的真空期,且业绩锁定性高,我们预测公司2011-2013 年实现的EPS 分别为0.36 元、0.46 元和0.59 元,对应PE 为13.8 倍、10.9 倍、8.5 倍,给予公司增持评级。