公司今日公布三季报。1-9 月由于几乎无结算资源，营业收入仅实现0.84亿元，同比下降24.1%，归属上市公司股东净利润743 万元，同比微增6.3%。实现EPS 0.01 元。主力结算项目首义汇和北都城市广场都将在4季度进入结算，公司同时预计2011 年全年将净利润同比增长80%-100%，对应EPS 为0.36-0.4 元，对应PE 为12 倍。

    主力项目陆续推盘，销售高增长可期。公司全年主力销售项目为北都城市广场和南国首义汇。上半年北都城市广场的LOFT 项目已开盘，由于项目地理位置优越，开盘当日全部去化，实现销售金额2.6 亿元。9 月10 日，南国首义广场开盘， 截止9 月底去化50%，实现认购金额3 亿元。北都城市广场商业部分也已完成招商，将于11 月推向市场，总货值6 亿元，该项目从今年2 月已开始蓄客，保守估计至年底去化85%，回款4.5 亿元。同时，公司四季度结算的主要项目也为北都城市广场商业部分和首义汇。凭借两大项目，全年有望实现营业收入11.9 亿元-13.2 亿元，从而实现净利润3.46 亿元-3.85 亿元，同比增长80%-100%。

    成长中面临拿地的烦恼。在公司近两年高开工，大销售的同时，作为周转型公司，适时补充土地资源是公司能否“长大”的关键。公司自年初便积极寻找武汉和襄樊项目，但由于住宅市场的调控使商业用地成为更多房地产公司的选择对象，因此地价也有所上涨，截止9 月底，公司仍未获取新增土地。随着四季度项目销售回款，公司在土地市场上的动作也值得期待。

    资金状况稳健。截止9 月末，公司共拥有现金6.94 亿元，短期借款加一年内到期的非流动性负债共10.18 亿元，随四季度销售回款，预计资金压力将有所缓解。剔除预收款后的资产负债率为61.3%，资金状况稳健。

    盈利预测。由于公司项目年内竣工概率加大，且商业地产项目基本不受住宅市场调控，因此维持对公司2011、2012 年全面摊薄后EPS 为0.36 元、0.47 元的预测。对应PE 为13X、10X，维持增持评级。

    风险提示：项目年内如果无法完工将影响盈利释放速度。