2011年上半年，公司实现营业收入6060.68万元，较上年同期下降8.42%，利润总额900.12万元，同比增长1.68%，净利润643.70万元，同比增长1.29%。基本每股收益0.0067元/股。

    报告期经营分析：1）毛利率提高20个百分点，至62.69%。主要因为产品销售结构发生变化。期内主要销售南湖城市广场和大武汉家装一期尾盘，毛利较高的南湖城市广场占比较大，而大武汉家装一期的销售单价也同比提高。上年同期主要销售南湖都会和大武汉生活广场。2）预收账款增加。上半年公司实现销售金额3.2亿元，同比增长384.8%。北都城市广场LOFT创造了开盘当日即全部清盘的佳绩，报告期内实现销售金额2.6亿元，实现预收账款1.87亿元，较上年末增加2,296.48%。3）二季度主要结算北都城市广场及南国首义汇项目。

    2011年业绩确定性不高。公司物业一般是当期销售、当期结算，业绩受当年销售情况影响很大。2011年计划进入销售的项目3个，其中北都城市广场、南国首义汇等2个项目实现销售结算，南国悦公馆项目实现预售：2011年计划实现主营业务收入11.9亿元-13.2亿元，同比增长80%-100%，计划实现净利润3.46亿元-3.85亿元，同比增长80%-100%。其中：北都城市广场、南国首义汇计划实现销售收入11.3亿元-12.6亿元；南国悦公馆项目力争实现预售2.9亿元。自持物业租赁收入及商业管理费计划实现收入0.6亿元。目前预收账款对业绩目标的锁定性为16%。

    股权激励:上半年公司推出股权激励草案,行权价格6.12元，1-4期行权条件分别为2011年-2014年母公司净利润较2010年增长25%、60%、100%、150%，ROE不低于15%、15.5%、16%、16.5%。授予对象为公司高官及24位核心人员。获授股权期权占总股本的2.5%。

    项目储备相对丰富：2010年公司新增土地储备201.32亩，规划建筑面积52.7万平方米，其中，取得有武汉“城市客厅”之称的南国首义汇项目用地26亩，建筑面积4.7万平方米，位于在建地铁4号和规划5号线换乘枢纽；通过与武汉地产集团合作拿地、合作开发的模式，新增项目用地65.32亩，规划建筑面积26万平方米，公司拥有其中13.3万平米商业面积,该地块位于在建地铁3号和规划12号线换乘站，实现了在后湖商圈轨道交通重要节点的布局；通过产权交易，取得了原武汉轻工机械厂的产权，新增项目用地110亩，规划建筑面积22万平方米。公司目前储备项目建筑面积逾100万平方米，多数位于武汉市规划的中心商业区和市级商业副中心区的重要节点上、地铁换乘枢纽和地铁上盖位置，盈利能力较强。期末存货账面价值19.93亿元，占总资产的51%。

    我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.263元、0.365元，按2011年08月29日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为21倍、15倍。维持“中性”评级。

    风险提示：业绩低于预期。