点评：

    商业地产销售顺利，后续增长潜力较大。报告期内，公司主要销售项目1 个，为南湖城市广场，销售面积 4.12 万平方米；尾盘销售面积 0.74 万平方米。实现销售收入62,050.15 万元，租金及管理费收入 4,113.03 万元。商业营运管理的项目有大武汉家装、西汇城市广场一期、南湖都会等，商业营运面积共计17.8 万平方米。另外，公司在建项目7 个，在建面积达58.09 万平方米。随着在建项目的陆续进入销售进程。我们认为公司后续稳定增长的潜力较大。

    土地储备好于预期，商旅模式初具规模。报告期内，新增土地储备201.32亩，规划建筑面积52.7 万平方米，其中，取得南国首义汇项目用地26亩，建筑面积4.7 万平方米，该地块位于在建地铁4 号和规划5 号线换乘枢纽，发展潜力巨大；另外，公司通过与武汉地产集团合作开发，新增项目用地65.32 亩，规划建筑面积26 万平方米，该地块位于在建地铁3 号和规划12 号线换乘站，实现了在后湖商圈轨道交通重要节点的布局；通过产权交易，取得了原武汉轻工机械厂的产权，新增项目用地110 亩，规划建筑面积22 万平方米。公司土地储备增加扩张较快，并且储备地块均以城市规划核心商圈和轨道交通重要节点为目标。我们认为公司发展策略非常合理，预期未来三年公司商业地产将有较大的增长潜力。

    给予“增持”投资评级。2011 年，公司计划进入销售的项目3 个，实现主营业务收入11.9 亿元—13.2 亿元，同比增长80%—100%。计划实现净利润3.46 亿元—3.85 亿元，同比增长80%—100%。预计公司2011 至2013 年的EPS 分别为0.70 元、0.95 元和1.28 元，对应动态市盈率为22倍、18 倍和15 倍，给予“增持”的投资评级。