公司今日公布2010 年年报，实现营业收入6.62 亿，同比增长12.66%，年内主要结算项目为南湖城市广场。实现归属于上市公司股东的净利润1.92 亿，同比增长33.95%，每股收益0.40 元。与我们预期相符。

    公司拟以2010 年末总股本48,000 万股为基数，以资本公积金每10 股转增10 股，每10 股派发现金红利1.2 元（含税）。

    公司同时披露2011 年经营目标，在建面积将达到80.79 万平米，在建项目达到9 个，创出历史新高。与之相应，公司2011 年计划实现营业收入11.9 亿元-13.2 亿元，同比大幅增长，区间约80%-100%，计划实现净利润3.46 亿元-3.85 亿元，同比增长80%-100%。这一目标利润增速大大超出我们之前的预期，主要是公司拟结算的项目除首义汇项目外，还增加了北都城市广场。从我们之前对该项目的实地调研的情况看，目前已建至地上2 层，楼层总高仅有18 层，项目现场也正在紧张施工中，我们认为北都项目年内顺利竣工概率较大，从而保证了2011 年实际业绩有望达到公司的计划目标。

    基于此，加之公司刚刚公布的期权激励计划，我们判断公司对业绩释放有强烈的诉求，更重要的是基于目前商业地产受益于住宅市场调控而出现持续升温的势头，公司基本以销售为主的经营模式使得公司可受益于商业地产价格的上涨和销售的火暴，我们上调2011-2012 年EPS 分别至0.72 和0.94 元，对应目前股价的PE 分别为21.0 和16.2 倍，NAV 为12.88 元/股，目前股价对应NAV 有17.4%的溢价。

    项目拓展方面，公司2011 年计划完成新增可建筑面积约30.5 万平方米。

    其中，大武汉家装江南店项目实现摘牌建面约23.2 万平米，南国中心二期扩大用地实现摘牌建面约7.3 万平米；此外还将力争获取异地项目，实现在襄阳、荆门、鄂州等已锁定意向项目的摘牌。由于公司项目具备较强的可复制性，新项目的拓展将打开公司未来的成长和估值空间。

    风险提示：北都项目年内如果无法完工将影响盈利释放速度；政府对信贷的调控可能会提高公司的资金成本，从而降低公司未来的利润率水平。