南国置业为武汉一家以商业地产开发、运营为主的城市房地产开发公司。许晓明先生为公司的实际控制人，直接及间接持股3.4亿股，占发行后总股本的71%。

    公司战略定位于武汉及周边的商业地产开发，受益于武汉经济发展、消费升级和武汉"1+8"城市圈的打造，公司长期发展空间较大。但短期内我们认为公司商业定位过于分散，其战略定位有待进一步清晰，从而提升公司商业地产开发的成功率和复制能力。

    公司项目储备面积80万平方米，均处于武汉市规划的中心商业区和高级商业副中心区的重要节点上，多数位于地铁换乘枢纽和地铁上盖位置，产品附加值较高。但受资金约束，公司 "以销售为主，出租为辅"的战略，使其不能充分享受优质商业土地的升值。此外，公司土地储备中约有46.2万平方米因拆迁未完成而尚未获得土地证，未来会有拆迁支出的发生，是我们在计算公司价值是必须考虑的。

    预计公司09-11年全面摊薄后的EPS分别为0.28，0.42和0.49元，项目销售结算情况如表5所示。公司RNAV为7.8元，但如果扣除公司未获得土地证的三块地后，RNAV为4.33元。给予09年25倍，10年20倍，RNAV一倍的估值，对应合理股价为7.0-8.4元，建议询价区间为5.6-6.9元。